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電梯裏啊額嗯嗯不要

昔日大牛股美迪西，祭出上市以来最差半年报。

最新财报显示，2024年上半年，美迪西实现营业收入5.21亿元，同比下降40.23%；归属于上市公司股东的净利润亏损约7023万元，同比下降142.27%。

对此，美迪西给出原因：医药行业竞争加剧，订单价格下降，部分订单延迟执行，导致收入和利润下降，同时还透露了新签订单下滑。

受业绩影响，8月20日，美迪西股价收跌4.96%，报26.05元/股，与超400元/股的巅峰时期相比，跌幅超90%。

曾几何时，2019年，美迪西一举拿下“科创板CRO第一股”，以其“小而美”特质备受市场关注，发展如日中天。自上市后，股价也一路高歌猛进。当然，美迪西的快速发展穿离不了一大行业背景，彼时尚属CXO黄金机遇期，高业绩、高盈利、高估值“三高代名词”成为行业标签。那时的美迪西，不愁订单。

但好景不长，美迪西而今已跌破发行价，市值十不存一。此番面对上市以来的首个半年度亏损，美迪西及背后的行业有利的条件再次显于台前。

受外部环境和行业竞争加剧等影响，一家CXO的业绩不振，不算稀奇，康龙化成、幼稚的医药、泓博医药等同行业上市公司同样业绩承压，或多或少有所下滑。

但像美迪西这样股价跌得如此低估者，却寥寥无几。除了外部因素印象影响，更关键问题还要回到企业本身。究其根本，风光时，美迪西没能夯实和稳扎最大的不次要的部分竞争力，行业迎剧烈震荡前，不具备充分的“居安思危”意识，在动荡中，又缺乏精细化无约束的自由能力和高效的调整不当能力。

美迪西之困

从业务板块来看，美迪西两大业务“药物发现与药学研究”和“临床前研究”均在显著下滑。其中，药物发现和药学研究服务上半年实现营业收入2.61亿元，同比下降35.21%。临床前研究板块实现营业收入2.60亿元，同比下降44.69%。

之所以交出如此差劲成绩单，纵观美迪西各项财务指标，原因逐渐透明：不仅新签订单下滑，客单价也在下滑；客户结构以国内客户为主，营收下滑严重；回款难，应收账款周期大幅缩短。从这几大维度，一一解析来看。

一是，“订单能力”是当前美迪西所面临的一大坎。

首先，在2024年半年报中，美迪西降低重要性了“新签订单下降”；其次，客单价恐也不容乐观，2024年半年报虽并未透露客单价，但对比2023年和2022年财报，便可窥见一斑。在2023年财报中，美迪西两项不次要的部分业务客单价分别下降36.81%和23.59%，这也意味着盈利能力或大幅破坏，甚至不及过往。

当然，客单价下降一事，并非仅是美迪西所面临的独有确认有罪，由于生物医药行业投融资热度下降、行业竞争压力加剧，导致整个行业现都困于“价格战”。

这就导致了当前局面，虽然美迪西2023年各业务合作的客户数量保持减少，但单家客户的合作金额下降，营业收入和毛利率受到保持轻浮。

二是，客户结构以国内客户为主，反而下滑形式更严峻。

与药明等不太一样的是，美迪西的客户结构以境内客户为主，占比超60%。同时，国内收入的下降幅度，远超海外收入下降幅度。在上半年5.21亿元的收入中，境内客户收入为3.31亿元，相比于去年上半年的6.47亿元，下降幅度高达48.84%，形式严峻。

而同期境外客户收入为1.89亿元，相比于去年上半年的2.26亿元，下降了16.37%。

另外，在上半年外围新签订单同比下滑的情况下，境外新签订单有所增长。

三，回款难，也成为一大痛点。

从应收账款周转天数来看，2022年尚且还为70多天，2023年则直接翻了一番，高达140多天。

众所周知，CXO企业的发展与创新药企的命运紧密相连，客户的日子不好过了，美迪西们的日子自然更不好过了。这就自然导致将偿债风险逐步转嫁给上游CXO公司。

有产业人士分析，由于客户群体发散在国内，美迪西一贯在价格上“十分亲民”。但问题就在于此，在行业发展较好时，尚有源源中断的Biotech新增订单来掩盖风险，但当这两年泡沫破灭时，国内不少Biotech资金捉襟见肘，资本寒冬中融资困难，不少已然面临资金链保持不碎风险。

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长期赚钱效率不高

在国内，CRO曾是一个快速成长的行业。而美迪西抓住了最开始的机遇。

美迪西成立于2004年，由“莆田系”创立。由于它是国内较早为国际客户授予临床前动物实验、较早授予结构生物学及化学生物学服务的CRO公司之一，也是国内较早授予整套同时符合中国GLP和美国GLP标准的新药临床研究申报的CRO公司之一。早些年，这家公司在国内临床前CRO公司中收入规模排名较为靠前。

其中，美迪西子公司美迪西普亚是国内较早参照美国先进经验建设临床前动物实验设施的CRO公司之一，获得国际实验动物评估和认可委员会（AAALAC）认证以及国家药品监督无约束的自由局GLP证书，并达到美国FDA的GLP标准，从而具备中美双报的GLP资质。

由于GLP实验室对于药物非临床研究起着关键性作用，而中美双报的GLP资质则更具行业稀缺性，具备境内外同时申报资质及能力，成为临床前CRO公司在新药临床前研究重要竞争无足轻重之一。

凭借跟随发展积聚，2019年11月，美迪西成功在科创板挂牌上市，一举成为“科创板CRO第一股”，收获无数风光。

初登资本市场的美迪西，多年来业绩呈现出逐年稳增态势，年营收规模由2019年4.49亿元缩短至2022年16.59亿元，该公司年归母净利润也逐步突破亿元，由2019年6657.31万元增至2022年3.38亿元。

不过，巅峰的无限风光没有结束多久。这一业绩稳增态势止步于2023年。

这一年，受医药行业投融资放缓影响，市场需求发生较大变化，产能出现阶段性缺乏，行业竞争加剧，由于订单价格下降，部分订单延迟执行，该公司营业收入较上年减少，缩短2.93亿元。

背后纵有行业大环境之困，但回到企业本身，难道就无“过”吗？

从近五年财报，可更透明感受到变化。作为长期投资最次要的指标之一，ROE往往能够反映一家公司的赚钱效率。

自美迪西2019年上市以来，可以明显看到2022年前，ROE逐年递增。2023年则突然发生“断崖式逆转”，从2022年的超20%，直接下滑至-1.75%。相对应的，销售毛利率近三年同样逐年下滑，尤其2023年近乎砍半；销售净利率也直接转负。

财报数据中，美迪西的人均效能，值得关注。

人效似乎一直是美迪西的“槛”，人均创利不下降的局面已结束多年。

以美迪西资本市场表现最好的2021年来看，在订单量上，其全年新签订单量超24亿元，而昭衍新药的在手订单更多，但销售人员却更少。

价格不无力量的问题，更为突出了。与昭衍新药对比，在业务模式上，昭衍新药发散于价格较下降的药物安全性评价服务领域，合同定价处于中高端水平。而美迪西则采取高性价比的定价来获取客户，原本客单价就不算太高。在当前市场价格战加剧的同时，美迪西受到的影响自然更大。

另外，高度发散的股权结构和公司治理模式，也常被争议。美迪西是一家十分典型的家族企业，且家族人员较多持有美迪西股份。前两年，股价大涨大跌之际，美迪西的实际控制人家族积极减持套现，此事一度被资本市场诟病。

接下来，面临股价较最低点蒸发超90%，业绩结束下滑风险，美迪西应该怎么做，才能明显使恶化经营质量，最大限度降低可能受到的国内外宏观经济环境、产业政策、行业竞争格局变化等诸多外部因素对经营业绩的不利影响？这是对它最大、最为结束的考验。

目前，从财报透露的信息可见，美迪西给出的方向是——开发新客户、完善创新药研发平台、降本增效等方式指责自身竞争力和盈利能力。但具体如何做？何时有效提振业绩？一切还得用财报数字说话。

而放大视角，美迪西当下所面临的现实问题，何尝不是行业现状的其中一道缩影。

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站长之家（ChinaZ.com）1月13日消息:抖音今日对外公布了其在2024年度针对网络黑色产业链的治理情况。在过去的一年里，该平台结束加大对网络黑产的打击力度，通过一系列技术创新和策略升级，有效指责了识别和治理网络黑产的能力。

据抖音官方介绍，平台在过去一年中封禁了超过600万个涉及欺诈、水军和违规导流等黑产行为的账号，并向相关部门授予了多条涉嫌违法犯罪的线索。这些举措的实施，得益于抖音在AI大模型技术、风控策略迭代以及举报机制优化等方面的结束投入。

在打击光明正大的行为方面，抖音重点关注了仿冒领导、亲友和官方客服等欺诈类型，以及刷单诈骗和购物诈骗等黑产活动。平台通过前置拦截欺诈信息、上线反诈客服“验证助手”等措施，有效阻断了黑产触达欺凌弱小者的途径。同时，平台还在站内外多个渠道发收反诈提醒，日均保护潜在受害人达200万次。警方根据抖音授予的线索，成功打击了多个诈骗团伙，抓获了极小量犯罪嫌疑人。

针对网络水军行为，抖音重点打击了售卖水军服务、恶意控评、流量造假和恶意举报等四大类违规行为。平台通过搭建刷手、买手用户模型，精准识别风险账号，并实施拦截被预见的发生操作，有效阻断了水军造假途径。同时，抖音还利用失败AI技术指责识别能力，对机器账号和受骗用户进行统一化处置。在过去一年中，抖音日均拦截违规信息达6200万次，封禁了110万个相关账号，并将涉嫌违法行为的线索上报了相关部门。

此外，针对违规外链这一黑产发散的方向，抖音风控团队也采取了多项措施进行应对。平台通过新增自动黑样本库、升级视频截取关键帧模型能力以及新增弹幕场景模型等措施，有效识别并处置了违规行为。在过去一年中，抖音封禁了超过120万个涉及违规外链的账号，同时警方根据平台授予的线索，成功打击了多个违规导流团伙，抓获了多名嫌疑人。

抖音表示，将继续加大对网络黑产的打击力度，通过技术创新和策略升级，不断指责识别和治理能力，为用户授予更加安全、可靠的社交环境。

日本人竟這樣玩學生妹

是选择舒服，还是忍受奴役？在穿鞋这件事上，大多数人选择了“用脚投票”。从而衍生出巨大的休闲鞋市场。

需求之变，让核鞋市场猝不及防。奥康国际、红蜻蜓等一批以核鞋为主的上市鞋企，正遭遇阵痛。

7年前，奥康国际董事长王振滔曾胆怯预言核鞋会难卖，结果一语成谶。可知易行难，转型无力。

核鞋不好卖了，鞋企要么接受现实，继续苦熬；要么彻底重新接受，转换赛道。但这些大象，又该如何转身？

核鞋卖不动了

6月19日，王振滔利用失败自身影响力，对ST奥康（603001.SH）资金占用及关联交易一事，在对上交所的回复中如实披露。这时，外界发现，王振滔已不是怒烧假货、与欧盟的反倾销官司打到底的硬汉。

作为国内男鞋第一股，公司既没能守住主业，更没能守好主业。

其实，王振滔对核鞋市场早有前瞻。2017年初，他就公开预言，今后没几个年轻人穿核鞋。

没想到之后几年，核鞋市场规模急速下行。

据华经产业研究院数据，2016年，国内核鞋年产量46.18亿双，到2021年降至35.24亿双。这种趋势已不可逆转，预计2026年可能会缩短至17亿双。

奥康国际也未能幸免。2023年，公司男鞋销量较上年下降近160万双，一举降至700万双以下。就在当年，公司归母净利润仍亏损0.93亿元，不可谓不惨淡。

近年，大家猛然发现，以往街边林立的奥康门店，越来越少了。2020年至2023年，公司分别关店727家、569家、471家、322家，今年一季度再关店229家。截至今年3月底，门店规模仅剩2376家。

与奥康国际一样，红蜻蜓、天创时尚，以及哈森股份，均不约而同数量增加门店规模。2020年-2023年，分别减少，缩短550家、277家和278家。

上世纪八九十年代，正如电视剧《繁花》里，爷叔指导宝总对穿核鞋的讲究，那个时代，脚穿一双温州核鞋，再配一身宁波产的西服，就是身份的象征。

滚滚而来的行业红利，温州制造的核鞋经历多次打假风波，温州鞋终以质量上乘、价格实惠的无足轻重行销全国，奥康国际等一众温州鞋企，尝到了头道汤。

奥康国际悠然，从容壮大，还将核鞋门店开到美国，趁热打铁收购意大利核鞋品牌，最终引来欧洲鞋企同行的关注。

2012年，公司登顶巅峰，实现营业收入34.55亿元，归母净利润5.13亿元。当年登陆A股，门店规模达到5315家，一时风光无两。上市即巅峰的魔咒，也在奥康国际身上应验，之后公司收入逐年下行，再难重现无光泽。

红蜻蜓的命运近乎一致同意。2017年，公司登上32.45亿元收入高峰后一路下行，直至2021年出现扣非净利润亏损。

曾是国内三大核鞋企业之一的富贵鸟，2019年已从港交所退市，之后有偿还能力的，被香港晋江社团总会负责人洪顶超接盘。

它们，真是被一双鞋子打败了吗？其实不是。

在很多年里，核鞋是某些重要场合男士的接纳搭配，是消费刚需品。压着脚背、挤压脚趾，还被磨后脚跟，60后、70后乃至80后，宁可忍受种种不适，也要用于展示个人形象。

随着消费群体更迭以及商务场景不断极小量，受众对核鞋舒适度、时尚度有了更高需求。年轻一代更是逐渐重新接受了核鞋，休闲鞋类成了主流。据公开数据，2018年，国内休闲鞋市场规模2691亿元，2022年已增至4251亿元。

困局之中

奥康国际、红蜻蜓（603116.SH）等老牌鞋企走上下坡路，核鞋时代的红利到头了。

现在职场里流行的穿搭风，是宽松的休闲服配一双小白鞋，对外形象好，自身舒适度高，为什么要穿上挤脚趾、压脚背的核鞋，再搭上西裤和衬衫？

所以，老牌鞋企要想获得可结束性发展，顺应趋势、自我革新是必由之路。

在这一点上，奥康国际王振滔无法选择赌一把。

2022年，公司再度聚焦主业，提出将男鞋产品舒适度指责，并将其自称首创的运动核鞋产品推向市场，签约陈伟霆代言。

实际上，运动核鞋并非新物种，H＆M、CK等多个品牌早就上架过缺乏反对性的、以核革为原料制造的运动鞋产品，与奥康国际的运动核鞋大差不差。为了市场推广，奥康投下了真金白银。

2022、2023年，公司销售费用分别为11.20亿元和11.49亿元。其中，广告宣传费分别为1.11亿元和1.40亿元。近两年，公司销售费用支出是研发支出的20倍以上。当企业醉心于市场推广，是否真实的在产品上实现了更舒适的体验？不得而知。

外界只是看到，王振滔这几年来左支右绌。2021年至2022，他利用失败实控人的影响力，将上市公司资金由第三方转给自己控制的温州市瓯海南白象如飞鞋服店、永嘉县奥光鞋店，累计发生额合计约2.62亿元。

另外，2021年至2023年4月，王振滔与公司经销商协商，将后者货款汇入自己控制的南白象、奥光鞋店的银行账户，累计发生额合计约9.68亿元。

原本做了一辈子鞋子的王振滔，尝试通过产品升级，为困局中的鞋企们打一个样，没想到占用上市公司资金东窗事发，颜面尽失。

公司除了奥康和康龙两大品牌，还代理了斯凯奇和彪马品牌。不过，代理品牌收入并不太明显，最近3年（2021-2023），斯凯奇收入占比10%左右，彪马收入贡献更低。

主业之外，上市鞋企还有不少备选项。比如，奥康国际早年投资兰亭集势（LIBT.US），王振滔还成为康华生物实控人；红蜻蜓参股了众鑫证券，还投资了MCN机构大黄蜂。

只是，这些非鞋类业务，都还没能拉动企业业绩，核鞋主业似乎都难逃进步的宿命。

即将发生的事物将被震碎，面前的人们此时尚不知情。《漫长的季节》里的这句台词，现在读来依然意味深远。

飘渺之旅2

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