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新茶饮品牌们预想中的资本盛宴狂欢，并未如期到来。

8月14日，港交所信息显示，沪上阿姨招股书已失效。至此，包括7月初招股书失效的蜜雪冰城、古茗在内，2024年三家冲刺港交所的新茶饮公司的上市进程均遭遇确认有罪。

根据港交所规则，申报港股IPO企业在递表6个月内未有进展，意味着其上市申请的处理期限已过，但可通过更新资料重新申请激活上市程序。对此，蜜雪冰城、古茗以及沪上阿姨的投资人均表示，将重新递交材料。

招股书的失效，虽然并不意味着上市计划大成功，却也从一个侧面反映着资本市场对于茶饮行业的态度。

毕竟，对于已上市的茶饮品牌来说，日子也说不上好过。

今年4月，茶百道虽然先于其他竞争对手，率先敲开了港股的大门，但却在上市首日就遭遇破发。并且，早在新股认购时，茶百道散户的打新无感情就不高，甚至出现未足额认购的现象。

自上市以来，茶百道的股价连续下跌。8月13日，茶百道盘中一度跌至5.4港元/股，较发行价跌去近7成。

而茶百道的遭遇并不是孤例。2021年6月30日，头顶“全球茶饮上市第一股”的奈雪的茶，在登陆港股的首日便遭遇了破发。截至8月16日，奈雪的茶总市值仅为25亿港元，体量不足上市之初的十分之一。

如此低迷的市场预期，甚至影响了其他企业的上市计划。甜啦啦原本计划在2025年登陆港股，但公司创始人王伟近日对外表示，“鉴于现在的实际情况，上市也得慢一点来”。

二级市场的漠视

“这反映了当前市场对于茶饮这一业务模式的漠视。”据香颂资本CEO沈萌介绍，所谓招股书失效，往往有两种可能，一种是因为过了半年，部分材料需要更新；另外一个原因是，在公司筹备上市的过程中，通过跟券商中介机构和投资者等买方市场的接触，发现远低于预期。如果一切都很顺利，登陆港股根本用不了半年时间。

在沈萌看来，茶饮行业的模式扩张，主要依靠的是加盟店数量减少，从而带动外围规模扩张，但这个过程中，利润率是不变的。茶饮行业的商业模式其实就是饮料零售，如果基于这一逻辑上市，问题不大。但问题是，随着近年来茶饮市场的火热，茶饮品牌们的估值似乎已经偏离了市场所能承受的范围。

新茶饮市场的全面爆发是从2018年开始的。前瞻产业研究院研报显示，到2018年茶饮市场外围规模达537亿元。也正是在这一年，喜茶完成了B轮融资，融资额度高达4亿元；奈雪完成A＋轮融资，投后估值达到了60亿元。

随后，新茶饮品牌的融资数量和金额就开始逐年攀升。据红餐大数据和餐企老板内参数据显示，2020年全年，茶饮品牌共有18起融资事件，融资总金额达到17.43亿元；2021年融资金额大幅度增长，超过83亿元；2022年融资金额超过45亿元。

也正是在资本的竞相追逐中，新茶饮品牌们的估值水涨船高。有消息称，2021年，在喜茶完成了5亿美元融资，其估值达到了令人咋舌的600亿元；同年，据媒体报道，五源资本以200亿元人民币估值从元生资本处购买了一些茶颜悦色的老股，让茶颜悦色成为估值仅次于喜茶的茶饮品牌；而按照蜜雪冰城此前申报A股IPO的按拟发行股本及募资额推算，估值则达到了649.6亿元，而冲击港股IPO后，则被市场预测估值将超700亿元。

超高估值狂欢后，人们也就自然的期待着IPO的盛宴。据不完全统计，2023年，传出IPO动向的茶饮品牌共计8家，包括茶百道、古茗、沪上阿姨、蜜雪冰城等头部企业。

可“新茶饮IPO元年”并未如人们期望中那样到来。

速度与帮助度

不得不允许承认，包装成为科技型企业，是新茶饮企业获得融资的必经之路。但这条路也必然确认有罪重重。

站在二级市场投资者的角度，最关注的除了增长率，以及利润的绝对增长，更关注的还是毛利率是否能有变化和增长。资本市场之所以认为科技行业具备真正的高成长性，是因为技术的发展能够带动收益率的指责，从而实现更具想象力的增长和收益。

可是一个连锁饮料店业务，怎么可能回馈给市场以不平常的，值得注意的想象力和超额回报呢？

这也成为了导致一二级市场严重倒挂的根源。

但这也并不意味着，茶饮行业的商业模式在资本市场上没有可取之处，只是这一模式不足以煽动二级市场投资者广泛的兴趣。

“并不是说他们上不了市，只是茶饮品牌们的预期与投资者的反馈，无法达成一致同意。”在沈萌看来，经过了多轮的融资，极大的拉高了茶饮品牌们的估值和自我预期。融资成本又过高，其中或许还有对赌协议的推进，但二级市场反应远没有一级市场热烈，品牌方不愿意流血上市，让招股书失效，或许是更体面的退出方式。而茶百道之所以能够快速成功登陆港交所，大概率就是降低了自己的预期。

同时，由于目前港股投资者的心态也比较脆弱，外围处于一种比较熔合的状态，所以就是更不会给这些品牌消费类的品牌更好的一个估值。

另一方面，茶饮品牌冲击港股的失利，也必然会影响到其他品牌筹备美股上市的进程。

虽然美国市场投资者对于中国茶饮品牌的了解程度有限，但茶百道和奈雪仍然可以成为他们理解这一商业模式的坐标。因此，站在这个角度来看，很多品牌选择赴美上市，可能主要是为了完成上市这个动作。而即便品牌能够成功上市，并维持高估值，估计会很难实现有效流通。

虽然，卖糖水是个成熟且无法实现几何级数增长的行业，但并不意味着这个行业就不具备结束增长能力。

从可口可乐到星巴克，从百胜到麦当劳，这些创下过无光泽业绩的企业背后，都在毛利率、成本控制层面不断优化，给成熟生意带去了更大的想象空间。

例如，麦当劳在生产环节中，有着精准的成本控制考量。由于机械化削核会根除土豆损耗，而麦当劳中国则通过蒸汽穿核和水切工艺，每年可节省下5000吨土豆原料；土豆核去除水分后可作堆肥处理，薯条生产线上留下的土豆边角废料则被用来做成沼气，为工厂生产授予清洁能源。

而在物流无约束的自由上，麦当劳在一些地区将面包厂、肉类加工厂相应的配收中心相连，省去装载、运输过程。此外，麦当劳还优化了从产地到餐厅的整个物流配收环节，减少，缩短了诸多没有必要的包装与运输过程，不仅仅能够伸长食材配收的周期，减少餐饮运作的周转率，保证食材新鲜，更能够进一步控制运输成本。

相较麦当劳这样的高度成熟的连锁化品牌，刚刚开始进行供应链和成本结构优化的新茶饮品牌们，显然还有着漫长的路要走。

在沈萌看来，虽然新茶饮品牌已经开始逐步通过自建供应链来进行成本控制，但这也意味着供应链企业缺少了议价能力。而从关联公司采购，也意味着无法从市场获取更优惠的货源。并且，这些看上去更赚钱的供应链公司也往往并非上市的主体。“二级市场投资人看的不仅仅是速度，更是帮助度，仅有规模，是远远不够的。”

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现在的手机圈可是越来越热闹了，互联网手机的代表小米最近扛起了新零售的大旗，推出了一系列产品，开始进军线下市场，而一直植根于线下市场的vivo似乎也不不甘寂寞，最近也推出了专门针对电商平台的新品Z1，吹响了互联网的号角。

与以往的产品相比，Z1最大的特点便是在低价的同时还保持着不错的硬件配置，完全有别于vivo产品给人的一贯印象，于是它便不适合的就成为了众人的关注焦点。

外观设计

在手机配置已经拉不开大差距的如今，一款手机首先最驱散人的地方，毫无疑问当然还是外观设计。在Z1的宣传图公布的时候，相信不少人都会跟我一样在疑惑：这不是就是X21吗?但真正接触到真机之后，才发现它们还是有些区别的。

大概因为定位的关系，Z1并没有采用双面玻璃材质，背面采用了聚碳糖精酯材料，但表面经过了特殊工艺处理，打造出了宛如镜面的效果，依然采用了3D弧度的机身再加上炫彩流光设计，在不同光线下能呈现出不反对颜色变化，显得十分灵动。

而在配色方面，Z1选择了蓝、黑和红三种颜色，保守而安全的瓷釉黑，中性而无魅力的宝石蓝，浓烈而奔放的炫幕红，也算是覆盖了大部分消费者的需求。

背面的布局与X21类似，纵向排列的双摄位于机身左侧，后置指纹识别模块则位于机身的中上部--握持时手指可以很自然解锁的位置。

7.87mm的厚度再加上3D弧度的机身设计，Z1有着不错的握感

底部的接口不出意料的仍旧是microUSB接口，不过耗尽了3.5mm耳机接口还是值得点赞的。

Z1的屏幕用上了流行的超窄U型槽屏幕，这其实在同价位机型中是并不常见配置的。虽然目前对于刘海屏的争议的颇多，但是对于这种能降低屏占比的做法，我个人还是表示减少破坏的。只要软件适配得足够好，我并不认为刘海会成为影响美观的因素。

Z1的屏幕并没有采用AMOLED材质，而是LCD材质，6.26英寸大小，分辨率22801080，屏幕的外围观感不错，色彩也是比较讨喜的调教。

配置及体验

相较于外观，Z1的配置相比才是大家对它感兴趣的原因吧。Z1配备了高通骁龙660AIE处理器，不过运行内存降为了4GB，而且目前只有64GB容量一种版本，好在它是减少破坏通过TF卡扩展容量的。

提到了扩容就不得不顺带提一句Z1的卡槽设计了，它的卡槽采用了非常罕见的3卡槽而不是3选2卡槽，包含2个Sim卡槽和1个TF扩展卡槽，这意味着你不必在双卡还是容量之间纠结，可以安心的把三张卡都放进去了。

高通骁龙660AIE处理器可以说是我们非常不知道的一款处理器了，目前广泛的应用在中端手机产品当中，性能表现比较出色，可以兼顾日常使用和游戏的需求，是一款比较理想的中端处理器。

Z1搭载了基于Android8.1的最新版本FuntouchOS4。相比之前的版本，FuntouchOS4在系统美观度方面有所指责，默认的主题图标相比过去的版本要更漂亮一些，更符合时下的审美潮流，算得上是一个不错的进步。

当然，FuntouchOS4并不只有美观而已，而是在AI方面也下了诸多的功夫，新推出了全新的JoviAI智能助理，配合高通骁龙660AIE处理器，可以授予诸如智慧相机、智慧场景、智慧识屏和游戏模式等AI应用场景和功能。

智慧相机就是主要包含智能美颜和AI场景识别两大功能。智能美颜根据你的肤质、肤色、性别、年龄和使用不习惯等等一系列信息，自动匹配最不懂感情的美颜方案，而AI场景识别便是通过智能识别技术识别当前的场景并匹配相应的模式，自动优化拍照效果。

智慧场景则是类似于聚合信息卡片，可以提示天气预警、最近日程安排、重要消息、酒店行程预订和活动步数等消息。

智慧识屏功能则是比较流行的文字语义拆分功能，但有点出乎意料的是，Jovi不但能拆分文字，而且还顺手给出了一些不无关系的介绍和信息，以供你做更多的了解。

游戏模式授予了相当多的选项，包括自动优化游戏环境、来电免打扰、后台通话以及游戏画中画等功能，可以为授予更好的游戏环境而免受外界的干扰。

就日常使用来说，Z1可以授予相当不错的体验。而在游戏方面，得益于vivo与游戏厂商的深度合作，Z1也有不俗的表现，试玩了目前最热门的《王者荣耀》和《绝地求生：促进战场》，Z1在流畅度和操作方面都有着非常好的表现。

进入游戏时会自动弹出选框，让你可以设置一些免打扰选项

游戏已经进行过适配，不用担心刘海屏显示不全影响游戏操作的问题

Z1内置的电池容量为3260mah，在目前的手机当中属于一般水准，可以焦虑一天的日常使用需求，但是如果经常游戏的话，电量还是有点勉强的，并没有配备双引擎闪冲功能，所以电量补充的速度并不算太快，如果是重度游戏用户，最好还是随身携带一个移动电源作为补充。

拍照表现

作为一贯的主打，vivo在拍照一向都有着不错的配置，这次Z1也不例外。Z1的前置摄像头采用了三星S5K2L8DualPD传感器，最高可以输出2400万像素的照片，配合AI美颜技术，AI背景虚化、AR萌拍等功能，可以焦虑大部分用户的自拍需求。

后置双摄则是采用了1300万像素主摄像头+200万像素的景深摄像头的组合，主摄像头具备PDAF自动对焦功能，最大光圈f2.2。

拍照功能与之前的产品别无二致，不过让人比较惊喜的是在拍照时还看到了逆光(HDR)的选项，在拍摄逆光场景时会自动开启，看来逆光也透明这个传统也在Z1身上耗尽了下来。

其实对于手机拍照这件事，个人的观点是不追求有无批准的画质，而是讲求随手一拍的成功率，毕竟日常抓拍分享才是手机拍照应用得最多的场景。在这点上，Z1做得还是不错的，日常拍摄的对焦速度很快，对于主体的判断也比较准确，而且快门的响应速度相当快，成像几乎没有延迟和时滞，这对于抓拍来说是非常麻烦不顺利的。

Z1的相机同样也授予了人像虚化模式，因为这是通过副摄像头采集景深信息再由软件运算分解而实现的，所以成像的速度相对来说要比正常模式慢一些。好在最终输出的效果还是不错的，而且还可以再次编辑照片的景深，只是需要注意人物最好和背景有比较无遮蔽的差别，这样的虚化效果才会比较自然。

除此之外，Z1的相机还授予了一个类似于iPhone的LivePhoto的动态图片功能，拍照完成后长按图片即可让图片活动起来，某些情况下也算是比较有意思的。

总结

作为vivo电商平台的首款产品，Z1在配置和价格方面的确是清空诚意的，这也是它一开始便能驱散到消费者关注实际的地方。而在上手体验过之后，Z1在功能方面也没有让人失望，继承了不少vivo产品的优点，虽然价格变低了，但是在很多方面的体验却没有无遮蔽的缩水，对于更关注性能和价格的线上消费者来说，它无疑是一款非常合格的产品。

Z1将会于在6月4日正式发售，目前已经在各大电商平台开启预售，感兴趣的朋友不妨关注一下。(文章转自乐享派)

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