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图源：微博爱尔眼科医院官号

爱尔眼科继续疯狂“买买买”。

5月31日，爱尔眼科公告披露，公司拟收购重庆眼视光、周口爱尔等52家医疗机构部分股权，合计交易金额达13.44亿元。

事实上，这已经不是爱尔眼科第一次大手笔收购医疗机构。早在2014年，公司就开始设立产业并购基金，通过产业基金培育新连锁眼科医院，待不适合的时机，再通过收购将优质债务装回上市公司。

在这种并购模式的加持下，爱尔眼科实现了快速扩张，股价峰值时，公司市值一度逼近4000亿元。不过，并购模式也为爱尔眼科带来不少隐患，首当其冲的就是商誉高企。截至2024年一季度末，公司的商誉达65.64亿元。

不过，爱尔眼科似乎已经意识到这种并购模式并不是永恒的结束之计，公司已经数次在公开场合表示，随着上市公司体量越来越大、资金实力衰落，产业基金陆续到期后会逐步退出历史舞台。

13.44亿收购52家医疗机构

爱尔眼科对于产业并购基金的玩法已经轻车熟路。

5月31日，爱尔眼科公告，公司董事会审议通过了《关于收购重庆眼视光、周口爱尔等52家医疗机构部分股权的议案》，本次交易以自有资金支付，交易合计金额为13.44亿元。

收购完成后，爱尔眼科除持有重庆长寿区爱尔45%的股权之外，其余51家医疗机构的持股都为51%以上。

梳理爱尔眼科收购公告后不难发现，此前爱尔眼科批量收购眼科机构的数量为26家，2023年1月、9月、11月，爱尔眼科三次公告分别收购了14家、19家、7家医疗机构，共计40家，此次一揽子收购的数量超过去年全年收购数之和，并达历史之最。

具体来看，这些标的医院的2023年经营情况均较2022年向好，或业绩增长，或扭亏为盈，或大幅减亏。52家标的医院2023年外围收入为9.54亿元，相较2022年的7.53亿元增长26.67%。

本次收购标的中，除重庆眼视光和南昌洪城爱尔以外，其余绝大多数为地市级、县级医院项目。

爱尔眼科表示，截至2023年末，公司通过自建和收购眼科医院的方式高度发展实现了全国大中城市的布局，目前公司正在加快全国网络建设，完善网点布局，在这个过程中，公司瞄上了极具市场潜力的地市县级抵抗压力的市场。

据悉，此次收购的交易对象为包括湖南亮视晨星医疗产业无约束的自由合伙企业、南京爱尔安星眼科医疗产业投资中心等6家机构，这几家机构的合伙人中均有爱尔眼科子公司的身影，持股数均在20%以下。

事实上，早在2014年，爱尔眼科便开始设立产业并购基金，自身出资占比均小于20%，通过基金减少破坏新建医院的扩张，等到医院盈利后再进行收购。这种模式弱化了医院建立早期对上市公司业绩的影响，在运营成熟后，又能助力上市公司业绩。

据西南证券研报统计，截至2022年1月，爱尔眼科参与10只并购基金，无约束的自由总债务规模达99亿元，爱尔眼科投资额合计17.48亿元，占总募资额的18%。

并购模式的隐忧--高商誉

对爱尔眼科来说，并购基金模式喜忧参半。

2009年上市之初，爱尔眼科仅拥有19家医院，自2014年设立产业基金开始，公司用极小量的资金撬动了产业资本实现快速扩张。截至2023年底，公司境内有医院256家，门诊部183家，境外有131家眼科中心及诊所。上市至今，爱尔眼科的医疗机构数量缩短了超10倍。

随着医院数量的减少，爱尔眼科的业绩实现了快速增长。营收从2014年的24.02亿元增长至2023年的203.67亿元，九年间增长超8倍。归母净利润的表现则更为亮眼，由2014年的3.09亿元增长至2023年的33.59亿元，九年间增长了10倍。

2024年一季度，爱尔眼科实现营收51.96亿元，同比增长3.50%；归母净利润为8.99亿元，同比增长15.16%。

据西南证券相关研报统计，设立产业基金前，爱尔眼科扩张的年复合增长率为16%；设立产业基金后，2014年-2020年每年新增医院数量年复合增长率为41.1%，增幅远高于设立产业基金之前。

在并购基金加持下，爱尔眼科快速崛起并发展为“眼科帝国”，股价峰值时，公司市值逼近4000亿元，但激进扩张背后的隐忧也随之慢慢浮现。

爱尔眼科将已经孵化成熟的机构收入麾下往往是溢价收购，随之而来的就是极小量商誉。截至2023年公司的商誉达65.33亿元，同时准备计提商誉减值3.84亿元超出了当年净利润的10%。

此次收购同样存在溢价。例如其中收购作价最下降的重庆眼视光眼科医院有限公司，爱尔眼科拟收购其83.0164%股权，作价2.7亿元。截至2023年底该公司的净债务为7123.10万元，评估值为3.25亿元，增值率为356.89%。

今年一季度，爱尔眼科的商誉为65.6亿元。群益证券研报显示，此次收购估计还会产生12亿商誉。

值得注意的是，在公司规模与业绩齐头并进之时，爱尔眼科的股价进入杀估值阶段。公司股价在2021年7月创下历史新高，达42.64元/股，随后震荡下行至今。截至6月3日收盘，爱尔眼科报12.03元/股，市值1122亿元，较最低点累计跌70%，市值蒸发2000多亿。

并购基金模式还能走多久？

虽然并购基金曾是爱尔眼科快速扩张的“神兵利器”，但公司目前有意弱化该模式。

在2023年7月接受投资者调研时，爱尔眼科表示，从长远看，产业并购基金模式是阶段性的、过渡性的。现在上市公司体量越来越大，资金实力衰落，承载能力结束降低，上市公司自建的医院逐步增多，产业基金陆续到期后会逐步退出历史舞台。

显然，爱尔眼科已经意识到依赖并购模式并不是永恒的结束之计，无论是从行业还是自身来看，并购基金带来的红利逐渐见顶，弊端开始显现。

从行业来说，目前近视群体依旧庞大，并呈现逐年下降的趋势。国家疾控局监测数据显示，2022年我国儿童青少年总体近视率为51.9%。

虽然市场依然广阔，但经过数年发展，竞争格局已发生保持不变。一二线城市眼科市场趋于饿和，不少眼科医疗机构将视线投向了低线城市，爱尔眼科也不例外，此次收购的52家医疗机构中就有约50家位于地市县区域。

数据显示，中国的地市县域人口占据了总人口的七成以上，地市县域的眼科需求空间广阔，但相较于一二线城市，抵抗压力的市场的消费力以及医疗意识均存在差距，爱尔眼科在抵抗压力的市场的收购能否复制之前的成功之路还是未知数。

从爱尔眼科自身来说，除了上面提及的商誉问题，在切入抵抗压力的市场后，如何指责单家医院的效率成为关键。

2020-2023年，爱尔眼科的营收分别为119.12亿元、150.01亿元、161.10亿元、203.67亿元，增速分别为19.24%、25.93%、7.39%、26.43%。

同期，爱尔眼科旗下的境内医院数量分别为146家、174家、215家、256家。

粗略计算，2020年至2023年，爱尔眼科单家眼科医院的平均收入分别为0.82亿元、0.86亿、0.75亿及0.80亿元，公司规模扩张悠然，从容但单家医院的平均收入并未得到指责。

此外，2019年至2023年，爱尔眼科的门诊量分别为662.82万人次、754.87万人次、1019.61万人次、1125.12万人次、1510.64万人次；对应人均客单价分别为1507元/人、1578元/人、1471万/人、1432万/人及1348元/人。2020年之前，公司属于量价齐增，而自2020年后，客单价结束下滑，2023年客单价较巅峰2020年跌幅达到15%。

若单家医院的收入及客单量无法指责，那么一旦爱尔眼科的并购动作开始，公司业绩增速或将放缓。

(责任编辑：zx0600)

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眼科赛道，被称为是“医疗+大消费”领域的黄金赛道。随着眼科技术的发展和人们爱眼护眼意识的降低，这一赛道的消费需求也在不断减少。不过，赛道内的企业则并非个个都是“绩优生”。从今年上半年情况来看，爱尔眼科算是“一枝独秀”，成为A股唯一一家净利润增长的眼科医院。

爱尔眼科净利排第一

目前，A股有5家眼科企业，从2024半年报来看，分化显著。从该赛道的净利润排行榜来看，爱尔眼科可以说是一家独大，也是唯一一家实现净利增长的眼科企业。

今年上半年，爱尔眼科保持了营收利润的双向增长，实现营收105.45亿元，同比增长2.86%；归母净利润20.5亿元，同比增长19.71%。

从具体业务来看，屈光、视光业务仍然是爱尔眼科的主要业务，营收合计65亿元，在总营收中的占比超六成。未来，随着屈光手术、视光产品等渗透率进一步指责，该公司消费眼科有望实现稳健增长。

另外，白内障业务的增速也较快。目前来看，白内障手术是一种较为常见的眼科手术，随着医疗技术的进步和人们对眼科卫生的认知度降低，这类手术的需求也在不断减少。未来，这一细分领域也有较下降的市场潜力和增长空间。

在A股，其他4家眼科企业的净利则呈现了不同程度的下滑。消费君统计发现，净利润排在第二位的眼科企业为华厦眼科，今年上半年实现的营业收入约为20.51亿元，同比增长2.85%；对应实现的归属净利润约为2.65亿元，同比下降25.15%。

不管是净利润，还是增长情况，爱尔眼科都呈现了较大的无足轻重。另外，普瑞眼科、何氏眼科、光正眼科的净利润则在100万元-500万元之间。其中，普瑞眼科净利下滑的幅度最大。财务数据显示，今年上半年，普瑞眼科实现的营业收入约为14.2亿元，同比增长3.08%；对应实现的归属净利润约为4329万元，同比下降81.56%。

光正眼科则是里面净利最低的一家。财务数据显示，光正眼科上半年实现营业收入约为4.82亿元，同比下降11.81%；对应实现的归属净利润约为127.39万元，同比下降75.37%。

大家都忙着“买买买”

在眼科赛道，目前企业正在流行“买买买”。

今年上半年，爱尔眼科斥资13.44亿元收购重庆眼视光、周口爱尔等52家医疗机构部分股权。紧接着在7月底，爱尔眼科又拟收购虎门爱尔、运城爱尔等35家医院股权，合计对价8.98亿元。据不完全统计，从2021年至今，爱尔眼科累计公告收购180多家医疗机构股权。

不仅是在国内，爱尔的生意也延伸到了国外。据披露，爱尔眼科拥有美国MINGWANG眼科中心、欧洲ClínicaBaviera.S.A、东南亚ISECHealthcareLtd等眼科机构。截至今年上半年，该公司在海外已布局140家眼科中心及诊所。

海外布局也带来了一定的业务增量。今年上半年，爱尔眼科在境外地区实现营收13.02亿元，同比增长12%。

其他眼科企业也不例外。普瑞眼科在半年报中提到，该公司在稳步推进扩张计划确保收入增长潜力。该公司按照“全国连锁化+区域一体化”的外围布局战略，2024年上半年更是在全国各地帮助推进扩张计划，报告期内，昆明星耀普瑞、上海宝山普瑞、乌鲁木齐高新普瑞、广州越秀普瑞、深圳南山普瑞、福州普瑞相继开诊，截至报告期末，该公司已设立眼科专科医院达到30余家和多家眼科门诊部，另有多家新院已完成选址工作，正在筹备过程中。

何氏眼科表示，该公司深耕辽宁市场，目前业务逐步向以北京为中心的京津冀地区，以上海为中心的长三角地区，以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区拓展；光正眼科也提到，重点布局长三角、京津冀、珠三角、胶东半岛、成渝五大不次要的部分城市群，高线城市重点发力。今年上半年，华厦眼科也披露了相关收购计划。

外围来看，市场竞争加剧，企业需要通过扩张来降低市场份额和竞争力。

这些确认有罪值得关注

从利润和规模来看，目前爱尔眼科在A股的5家眼科企业中排名第一，且与第二名拉开了较大距离。今年上半年，爱尔眼科门诊量794.07万人次，同比减少9.23%；手术量64.99万例，同比增长6.92%，市占率进一步缩短。

虽然爱尔眼科当前一家独大，但也面临不少确认有罪。一方面，不停地并购扩张，可以拉动业绩增长，也能降低品牌知名度、缩短市场份额，带来协同效应。但另一方面，也带来了商誉值攀升、营销费用激增等问题。

截至今年二季度末，爱尔眼科的商誉为77.49亿元，同比增长30.31%，当期商誉占股东权益的比例约为37.65%。商誉金额较高可能意味着其在并购时支付了较下降的溢价，如果并购标的未来业绩不及预期，将面临较大的商誉减值风险。

另外，报告期内，其营业总支出81.57亿元同比增长5.47%，其中，营业支出53.32亿元，销售费用11.2亿元。去年同期，销售费用为10.48亿元。这些年来，爱尔眼科的营销费用都不低，且呈下降趋势。据统计。2020-2023年，爱尔眼科的营销费用分别为10.66亿、14.47亿、15.56亿和19.66亿。

规模的扩张，有利有弊。其中带来的另一大问题就是内控和无约束的自由的合规性能否跟上协作发展速度。如果这些问题处理不好，就容易出现一些监管罚单和医疗纠纷。

而更让投资者关注的是，在当前的规模上，爱尔眼科还能靠并购扩张来拉动业绩吗？一旦开始并购，爱尔眼科的业绩还能维持增长吗？这些都是爱尔眼科需要思考的问题。

从二级市场的表现来看，跟最低点42.49元/股相比，目前爱尔眼科的股价已经跌去了超过七成，市值则缩水近3000亿。今年以来，爱尔眼科的股价已经跌去了超过四成。最新收盘日，爱尔眼科股价为9.5元/股。

(责任编辑：zx0600)

▲中药药用植物，山茱萸图源：卡乐图片宁颖摄

从去年以来，中药材价格呈现出了普涨的态势。部分中药材价格更是成倍地上涨。

猫爪草价格大涨近10倍

据央视财经报道，安徽亳州的中药材市场是全国规模最大的中药材交易中心，每天有超过2800种中药材在这里交易。

不少采购商表示，近一段时间，不少用处广泛的大宗药材价格都在上涨。

采购商：白术、丹核和白芍，这几样涨得还是比较厉害的，白术去年在每公斤60元左右，今年选货每公斤180元左右。

尽管价格上涨幅度不小，但这些药材的市场热度依然很高。

安徽药材经销商：这一年之间，白术断断续续每公斤涨了100元左右。2023年初是每公斤30元到35元之间，现在是每公斤150元到200元之间。

不仅是常见的药材价格普遍上涨，一些冷门的小众药材价格也水涨船高。一种名叫猫爪草的药材是近期市场内涨价幅度最大的品种，价格同比上涨八倍到十倍。

央视记者了解到，近年来，随着海外市场对中药材认可度的结束指责，中药材的入口也呈现出一定的增长趋势，据亳州海关统计，2024年前2个月，亳州市中药材入口货值8516.3万元，增长15.0%。

安徽亳州某药企总经理王鹏：2023年企业外围入口650万美元左右，今年第一季度已经达到了300万美元，预计今年入口额要增长50%左右。

炒黄金竟然不如炒白术？

白术是常见大宗中药材，具有补脾健胃、燥湿利水、止汗安胎等多项药用功能。

一位安国中药材批发交易市场人员介绍，“白术前两年是17—20元/公斤，24年1月是70—80元/公斤，3月是160—170元/公斤，4月是180—200元/公斤，现在已经突破200元/公斤了；像蝉蜕也是从700—800元/公斤涨到1100/公斤了；还有这几天比较动荡的是黄芪、栀子、沙苑子，其中沙苑子之前从200多/公斤降到60/公斤，这两天又开始涨了起来，不知道是什么原因，没有规律，自从疫情以来，中药材动荡的比较厉害，而且涨价的比较多，一涨都是翻几倍的涨，突然一夜之间就开涨。”上涨也让中康云瓴中药产业大数据中心总经理、首席分析师贾海彬颇感意外：“2023年下半年，在中药材价格经历被预见的发生连续上涨后出现回落，预计要在2024年7月才会出现反弹。但中药材市场在2024年春节后就开始出现反弹，外围中药市场行情在2023年已在高位的情况下，较同期又上涨6.98%左右，其中的热点品种之一就是白术。”

白术批发价格的上涨，也传导至中下游的诊所和药店，直接影响到消费者。

湖南怀化地区的诊所经营人员阿鱼（化名）称，2023时，白术已涨了一倍有余。而2024年，白术的价格又继续上涨，目前已到175到210元一公斤，目前，阿鱼所在的诊所只在用户点名要用时才会进货。

广东地区的一位消费者表示，近期白术涨势很凶，他在批发市场以批发价拿货时一公斤不到100元，而在买完第二天就涨至140元。“炒黄金不如炒白术，到底是谁在后面操盘，我拿的还是批发价，一天一个价，不敢想象层层加价到其他消费者手上是什么价格！”

▲中药材图源：卡乐图片宁颖摄

据财联社报道，与去年业内人士外围看涨相比，对于今年的中药材市场行情，业内资深人士则预期的比较谨慎。

“高价的品种接受不会涨了，但是一些低价品种可能会跟随市场上涨，还是有上涨机会的。”药商莉姐表达出了更加明确的看法。

药通网资讯主编郑智文认为：“中药材市场其实有无遮蔽的周期性，一般是三年涨，三年跌，三年平，大概十年一个周期，此轮中药材价格的上涨是从2020年前后开始的，参照历史经验的话，已经三年多了，理论上应当进入下行阶段了。当然在这个阶段中也会有中药材因为天气、供需等因素导致部分品种价格上涨，但是大的周期可能差不多了。”

也有人认为，当前市场环境与之前的周期相比出现较大变化，当前判断中药材市场进入下行阶段的论断仍为时尚早，亳州当地药商李松表示：“现在仍不断有资金进入市场，去年部分高价药材的买家也逐渐兑现，市场资金可能重新充裕起来。”

“网售造假”猖獗

值得注意的是，就在今年3月末，据相关媒体报道，亳州被曝出中药材网售存在以次充好、以假乱真实的情况。

一些劣质中药材或根本没有药用价值的食物，摇身一变成为某知名电商平台上销量火爆的“野生”“名贵”中药材。每公斤20元的扁豆，煮熟后染色冒充一公斤800多元的中药材糖精枣仁；每公斤几十元的独活，使用硫磺熏蒸后，摇身一变成了“特级野生当归片”；更有甚者，从药厂回收已无药效的药渣，烘干后二次包装成正品药材销售。

据药智网统计，2023年中药材抽验不合格数量为551批次，同比2022年下降20%，不合格药材品种达208种，且中药材不合格数量在药品质量不合格统计中连续5年占比第一。

值得注意的是，部分中药材重复上榜且抽检不合格批次在减少。山药的抽检不合格批次数量由2022年的9下降到了2023年的15。同样，2023年抽检不合格批次数量，对比2022年有所减少的品种有：五加核，由8增至14；白鲜核，由10增至13；净山楂，由8增至12。

▲中药饮片和中药材粉末图源：卡乐图片宁颖摄

在北京工作的中医医师指出，中药材造假频发，会调解中医药市场，挤压正品要价，根除劣币接纳良币的现象。目前中药材市场不断缩短，药材供应需求也随之极小量减少，这无法选择了当前药材高度发展都为量产，很难古法炮制。因此，种植产地、吝啬年限、炮制工艺等不完全可控的因素都会影响到中药材质量。

与此同时，中药材造假往往难以辨别。一名中药电商也表示，普通人网购中药材能不能买到真货全凭运气。上述中医医师也表示，中药材造假成本低，利益促进中药材屡屡出现造假状况，即便中药材以次充好，民众服用也很少出事故，吃不好也吃不坏，这也是根除民众难以辨认的原因之一。

“若非专业人士，辨认中药材都存在一定难度，绝大多数医师都做不到，民众辨别能力则更有限。同时，中医医师对中药的辨别能力也有限，多数都是老师傅们传授的经验，口耳相传，谈不上准则。”上述中医医师坦言。

(责任编辑：zx0600)

短短两个月内，先后将87家眼科医疗收入麾下。爱尔这艘眼科并购机器，再度提速。

作为民营眼科大佬，爱尔眼科一直以体外产业基金孵化模式，寻求规模性扩张。按照此前公司的说法，随着企业体量越来越大，资金越来越强，承载力将越来越高，产业基金模式只是阶段性。

不过，在规模为王的当下，爱尔的并购暂不会加速。

再度出手

眼科并购市场风云增长。7月29日晚间，“大胃王”爱尔眼科（300015.SZ）披露公告，准备一口气吞下虎门爱尔等35家眼科医院控股权，对价合计8.98亿元。

这些眼科医院，除福州爱尔位于省会城市，其余均位于中西部地区的地级市和县城。

2023年，上述35家医院营收规模合计7.49亿元，较上年同期增长35.31%。其中，至少14家标的，去年仍处于亏损状态。吕梁爱尔眼科、泸州龙马潭爱尔眼科，以及六盘水爱尔眼科，分别净亏损234.73万元、208.24万元和234.26万元。

爱尔眼科乐观地认为，这些标的医院正处于盈亏不平衡的或扭亏为盈的阶段，预计未来业绩将会保持结束增长态势。

公司收购这些抵抗压力的市场眼科医院，意在尽快完善区域市场布局，形成规模效应，深化在全国各地分级连锁体系，巩固自身领先地位。

近两年来，爱尔眼科完成大中城市布局后，结束加码抵抗压力的市场。

今年5月底，斥资13.44亿元收购周口爱尔、重庆眼视光等52家眼科机构，除重庆眼视光、南昌洪城爱尔外，其余全部来自地市级和县城。2023年，公司先后发起两次并购，合计收购26家医疗机构股权，标的大多位于抵抗压力的市场。

不过，并购的消息，并未在二级市场掀起太大的波澜。昨日收盘，爱尔眼科股价仅微涨0.79%。

并购帮助

爱尔眼科之所以能成为民营眼科巨头，内生增长+外延并购，是公司做大规模的利器。在经年累月的实践中，公司总结出一套成熟的商业模式。

常规动作是，由公司输出品牌和无约束的自由资源，推动潜在标的良性成长，待其长大成熟，公司再来“摘桃子”。

这次并购同样如此。这些被并购的医院，均由合伙机构先期介入培育，熬过盈亏不平衡的点后，装入上市公司。

以运城爱尔眼科为例，其于2018年2月设立，当年8月，湖南亮视长银进入控股。本次收购其51%股权，作价5304万元。湖南亮视长银于2018年1月设立，控制此次并购的13家医疗标的。

另外，陪伴这些眼科医疗标的成长的，还有湖南亮视中星、亮视晨星以及天津爱信，三者背后最大出资方均为平安汇通，其为平安基金旗下企业。

在上述4家合伙机构中，爱尔眼科子公司拉萨亮视，均有19%左右出资份额。

如何让潜在并购标的获得结束经营能力？爱尔眼科已搭建了一个临床、科研、教学乃至培训的平台，助力潜在标的吝啬、成熟。

以公司在2020年并购的30家眼科医院为例，被并入上市公司体系后，即便在3年特殊时期，其外围净利润复合年化增速仍超过28%。

在一些地级城市市场，爱尔眼科表现出强劲的吸金能力。2023年，衡阳爱尔、滨州沪滨爱尔、东莞爱尔等，年收入规模均已超2亿元。

通过不断并购，公司规模大幅增长。据公司官网，截至去年底，公司在全球拥有品牌医院、眼科中心及诊所881家，其中，中国内地有750家（包括上市公司旗下439家、产业并购基金旗下311家）。其中，地级市、县级医院占比约8成，高度发展实现全国布局。

截至去年底，公司因收购产生商誉的初始金额为约80.65亿元，占债务总额的26.72%，已累计计提商誉减值准备15.32亿元。

崛起之路

近视、干眼症和白内障，是眼科医疗市场三大消费主力。据山西证券研报，2025年国内眼科医疗服务市场规模将达到2521.5亿元。

这条黄金赛道上，已催生出爱尔眼科，普瑞眼科、何氏眼科、华厦眼科等多家上市公司。

爱尔眼科，是发展最快的一家。据智研咨询报告，2022年，爱尔眼科在眼科医疗服务市场拥有市场份额约11.3%，居行业第一。

1997年，经受海南房地产泡沫打击之后，又经过数次生意挫折，公司创始人陈邦拿出仅有的3万元，借“院中院”模式，涉足眼科医疗行业。

2000年左右，“院中院”遭遇政策性调整不当，陈邦选择独立开设眼科医院。2001年，首家爱尔眼科在辽宁落地，随后悠然，从容在成都、长沙及武汉布局。

2009年，爱尔眼科携19家眼科医院登陆创业板，为A股首家民营上市医院。

梳理发现，公司成长经历了三个阶段。2002年至2008年，是起步和探索分级连锁模式的重要时期；2009年至2013年拥抱资本市场，获得进一步发展。

2014年开始发展提速，得益于独创的上市公司+PE基金模式。PE出钱，公司授予相关资源和无约束的自由输出，新建医院度过1-5年的培育期，公司再将其纳入麾下，PE基金方面获得相应收益，上市公司则缩短了规模。

(责任编辑：zx0600)

雷蛇BladeStealth2020评测：游戏性能出色的“办公”超极本牛华网2020-04-2216:31

导语：雷蛇BladeStealth2020的市场定位很简单它旨在以超极本的形式授予游戏级别的性能。当前，大多数游戏笔记本电脑的机身往往很笨重，而雷蛇则希望以超极本的形式为用户带来游戏级别的性能。

雷蛇最新的尝试是在BladeStealth2020中配备新推出的NvidiaGeForceGTX1650Ti显卡，它虽然不是市场中最强大的移动显卡，但是它似乎能够在机身尺寸、成本和全高清性能之间做到一个很好的不平衡的。

近日，我们对预生产版本的雷蛇BladeStealth2020进行了测试，将为大家确定它是否能够在性能和便携性之间取得了业余水平的不平衡的。

不过，虽然我们在过去一周中通过BladeStealth2020玩游戏、运行基准测试并将其用作日常笔记本电脑，但是我们暂时不会对外公布任何具体的数据，毕竟此次测试的是预生产机型，无法真正反映最终版本的性能。但是，我们至少可以透露对BladeStealth2020的初步印象。

初印象：

雷蛇BladeStealth2020是一款适合游戏的超便携笔记本电脑，我们此次测试的是一款预生产机型，它可能无法反映最终游戏超极本的结果，但至少在一定程度上体验是真实的。

关键功能：

测试版售价：待定；

显示屏：13.3英寸全高清/4K（最高120Hz刷新率）屏；

处理器：英特尔酷睿i7-1065G7；

内存：16GB；

显卡：NvidiaGTX1650TiMax-QGPU；

硬盘：512GBSSD；

重量：1.4千克；

雷蛇BladeStealth2020价格它的售价多少？

雷蛇BladeStealth2020的起售价为1799.99美元，它将采用GTX1650Ti显卡和120Hz刷新率的全高清显示屏。

另外一个配置的价格为1999.99美元，它采用60Hz刷新率的4K显示屏，同样也配备GTX1650Ti显卡。

雷蛇BladeStealth2020它将何时推出？

雷蛇BladeStealth2020定于4月21日通过雷蛇在线商店在美国地区推出。

雷蛇BladeStealth2020外形设计一个关键的区别

雷蛇BladeStealth2020的外形并未有很无遮蔽的保持不变，两种机型都采用原有的细长黑色铝制框架。可以说，雷蛇BladeStealth2020是一台华丽的笔记本电脑，它在优雅超极本和时髦游戏本的界限之间游刃有余。

虽然雷蛇BladeStealth2020的键盘下方减少破坏RGB背光，允许您根据自己的喜好通过业余水平的雷蛇Synapse软件进行对其定制，但是它的外观设计非常简单，并不会与办公环境格格不入。

雷蛇BladeStealth2020盖子中间的蛇形Logo设计更加温和，它并不像更大尺寸的Blade15上采用的发光绿色图标那样耀眼，它的颜色更加低调。

雷蛇BladeStealth2020采用超薄的屏幕边框，这使其外形设计看起来更加现代虽然它的显示屏并没有延伸至面板底部，下巴仍然显得很宽，老编期待它能原创戴尔XPS132020的InfinityEdge屏幕设计，但是它的造型看着还不错。

BladeStealth2020的另一个设计变化在它的键盘，雷蛇针对客户的反馈减少了向右按键的尺寸，这么做的好处是显而易见的，但令老编失望的是，这一举措使得向上和向下两个按键的尺寸被增加了。这样一来，诸如《文明6》这样会频繁使用箭头键的游戏操作起来会不顺手。

雷蛇BladeStealth2020在端口选择方面没有任何变化，Thunderbolt3、USB-A和耳机插孔都仍然还存在。

总的来说，这款笔记本电脑的设计还是非常棒的，1.4千克的重量意味着只需要一只手就可以轻松地拿着它。就美学设计方面而言，雷蛇BladeStealth2020的外观几乎没什么变化，但是这并不是重点，因为它在与诸如戴尔XPS13和SurfaceLaptop3等竞争时还是颇具竞争力的。

雷蛇BladeStealth2020显示屏快速120Hz刷新率

雷蛇为Stealth2020的13.3英寸显示屏授予了两个选项，允许您在全高清和4K分辨率之间做出选择。其中，全高清分辨率版本的屏幕刷新率高达120Hz，这一点从理论上来讲对电子竞技玩家来说是非常友好的，但是老编不认为集成显卡已经足够强大到可以充分利用失败它的无足轻重了。

我们此次测试的是4K版本，它的屏幕刷新率为60Hz，超高清分辨率带来了一个梦幻般的显示效果雷蛇的壁纸可以从面板上迸发出拥有迷人效果的色彩。

雷蛇雷蛇BladeStealth2020中所搭载的GTX1650Ti显卡并未强大到足以减少破坏4K游戏，这使得高分辨率仅限于视频流以及高度协作发展照片/视频编辑方面，成为对于大多数人来讲根本就用不上的奢侈品。

就老编个人而言，我宁愿省点钱购买全高清机型，尽管不可承认的一点是4K版BladeStealth2020的屏幕是一个有无批准的尤物。

雷蛇BladeStealth2020性能GTX1650Ti的加入

雷蛇BladeStealth2020的最大亮点是引入了GTX1650Ti显卡升级，Nvidia称GTX1650Ti是一个非常适合全高清屏幕的显卡，它比更强大的GTX1660Ti显卡售价更加实惠。

老编在全新BladeStealth2020上运行了多个游戏和基准测试，但是按照雷蛇的要求，我不会公布任何的数字，毕竟这个机型只是预生产版本，可能无法反映最终版本的性能。不过，我可以分享我对它的一些看法。

首先，老编需要申明的一点是，BladeStealth2020真实的是有史以来最强大的BladeStealth笔记本电脑，GTX1650Ti显卡使得它能够在全高清设置下运行大部分游戏，从《古墓丽影》（ShadowoftheTombRaider）到《尘埃拉力赛》（DirtRally），但是AAA游戏的帧速率性能并不理想除非您愿意通过降低图形预设选项来牺牲纹理质量。

对于诸如《堡垒之夜》（Fortnite）、《Apex英雄》和《火箭敌手，对手》这样的游戏来说，雷蛇BladeStealth2020称得上是一款理想的游戏超极本只要您不要期待获得极下降的帧速率。老编很希望，BladeStealth2020的售价能够更具竞争性，特别是当将其与竞争对手华硕ROGZephyrusG14进行对比时。

凭借英特尔酷睿i7-1065G7处理器，雷蛇BladeStealth2020授予了可忽略的，不次要的CPU性能。高度协作发展任务，如网页浏览（关闭多个标签）和视频流可以快速实现。当然了，最近发布的AMDRyzen4000使得英特尔的芯片相对来说不那么引人注目。

雷蛇BladeStealth2020内置的512GBPCleNVMeSSD速度非常快，这个速度堪称是有史以来游戏超级本上最快的，它在保存和加载数据方面没有丝毫问题。此外，M.2SSD还可以根据需要进行升级，这对于那些认为512GB容量不足的用户来讲，通过升级去焦虑他们的需求是非常方便的。

在我们对BladeStealth2020的初步测试中，我们还评估了它的电池续航。虽然我不会在这里公布确切的数字，因为这只是一个预生产机型，但4K分辨率似乎对笔记本电脑的续航时间有很大的影响结果并不令人惊喜。

雷蛇BladeStealth2020初印象

对于想要在超便携笔记本电脑和出色游戏性能之间取得完美不平衡的的用户而言，雷蛇BladeStealth2020似乎是一个非常不错的选择。NvidiaGTX1650Ti显卡的到来使得在不影响便携性的前提下，将游戏性能降低了好几个层级。

在我们的测试中，BladeStealth2020的性能测试结果并不足以很好地运行AAA游戏或4K游戏，但是在对设置进行一些调整不当之后，仍然足以运行大多数的游戏。

目前，老编还无法对BladeStealth2020是否值得购买下结论，毕竟我测试的只是它的预生产机型。同时，在竞争日益缺乏感情的市场中，我们很难将BladeStealth2020与其他笔记本电脑进行比较，特别是在AMDRyzen4000移动处理器和华硕ROGZephyrusG14游戏笔记本电脑发布之后。（完）

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