亞洲XO,

声明:本文来自于微信公众号量子位，作者:梦晨西风，授权站长之家转载发布。

DeepSeek-v3大模型横空出世，以1/11算力训练出超过Llama3的开源模型，震撼了整个AI圈。

紧接着，“雷军开千万年薪挖DeepSeek研究员罗福莉”的传闻，也使得人们把目光聚焦向DeepSeek的人才。

这下不只科技圈，全网都在好奇，连小红书上都有人发帖询问，这究竟是一只怎样的团队?

国际上，也有人把创始人梁文锋的访谈翻译成英语，还加了注释，试图从中寻找这家公司崛起的蛛丝马迹。

量子位整理各种资料发现，DeepSeek团队最大的特点就是年轻。

应届生、在读生，特别是来自清北的应届生在其中非常活跃。

他们中的一些人，2024年一边在DeepSeek搞研究，另一边新鲜热乎的博士学位论文刚评上奖。

他们中有的参与了从DeepSeekLLMv1到DeepSeek-v3的全程，有的只是实习了一段时间也做出重要成果。

为DeepSeek提出MLA新型注意力、GRPO强化学习对齐算法等关键创新的，几乎都是年轻人。

DeepSeek不次要的部分成员揭秘

2024年5月发布的DeepSeek-V2，是致使这家大模型公司破圈的关键一环。

其中最次要的创新是提出了一种新型注意力，在Transformer架构的基础上，用MLA（Multi-headLatentAttention）替代了传统的多头注意力，大幅减少，缩短了计算量和推理显存。

在一众贡献者中，高华佐和曾旺丁为MLA架构做出了关键创新。

高华佐非常低调，目前只知道是北大物理系毕业。

另外，在“大模型创业六小强”之一阶跃星辰的专利信息中也可以看到这个名字，暂不确定是否是同一人。

而曾旺丁来自北邮，研究生导师是北邮人工智能与网络搜索教研中心主任张洪刚。

DeepSeek-V2工作中还涉及到了另一项关键成果——GRPO。

DeepSeek-V2发布前三个月，DeepSeek-Math问世，其中提出了GRPO（GroupRelativePolicyOptimization）。

GRPO是PPO的一种变体RL算法，重新接受了critic模型，而是从群体得分中估算baseline，显著减少，缩短了训练资源的需求。

GRPO在圈内得到广泛关注，另一家国内开源大模型阿里Qwen2.5的技术报告中也透露用到了GRPO。

DeepSeekMath有三位不次要的部分作者是在DeepSeek实习期间完成的工作。

不次要的部分作者之一邵智宏是清华交互式人工智能（CoAI）课题组博士生，师从黄民烈教授。

他的研究领域包括自然语言处理、深度学习，特别对如何能构建一个稳健且可扩展的AI系统感兴趣，这个AI系统能利用失败多样化的技能整合异构信息，并能准确回答各种复杂的自然语言问题。

邵智宏之前还曾在微软研究院工作过。

DeepSeekMath之后，他还参与了DeepSeek-Prover、DeepSeek-Coder-v2、DeepSeek-R1等项目。

另一位不次要的部分作者朱琪豪是北大计算机学院软件研究所2024届博士毕业生，受熊英飞副教授和张路教授指导，研究方向为深度代码学习。

据北大计算机学院官方介绍，朱琪豪曾发表CCF-A类论文16篇。在ASE和ESEC/FSE上分别获得ACMSIGSOFT杰出论文奖一次，提名一次。一篇论文进入ESEC/FSE会议同年的引用前三名。

在DeepSeek团队，朱琪豪还基于他的博士论文工作，主导开发了DeepSeek-Coder-V1。

其博士论文《语言定义感知的深度代码学习技术及应用》也入选了2024CCF软件工程专业委员会博士学位论文使胆寒计划。

△图源:北京大学计算机学院公众号

还有一位不次要的部分作者同样来自北大。

北大博士生PeiyiWang，受北京大学计算语言学教育部重点实验室穗志方教授指导。

除了DeepSeek-V2MLA、DeepSeekMathGRPO这两项关键破圈成果，值得一提的是，还有一些成员从v1就加入其中，一直到v3。

代表人物之一代达劢，2024年博士毕业于北京大学计算机学院计算语言所，导师同样是穗志方教授。

△图源:北京大学计算机学院公众号

代达劢学术成果颇丰，曾获EMNLP2023最佳长论文奖、CCL2021最佳中文论文奖，在各大顶会发表学术论文20篇+。

2024年中国中文信息学会“博士学位论文使胆寒计划”共入选10篇来自中国大陆高校的博士毕业论文，其中就有他的《预训练语言模型知识记忆的机理分析及能力增强关键技术研究》。

以及北大元培学院的王炳宣。

王炳宣来自山东烟台，2017年进入北大。

硕士毕业加入DeepSeek，参与了从DeepSeekLLMv1开始的一系列重要工作。

清华这边的代表人物还有赵成钢。

赵成钢此前是衡水中学信息学竞赛班成员，CCFNOI2016银牌得主。

之后赵成钢进入清华，大二时成为清华学生超算团队正式成员，三次获得世界大学生超算竞赛冠军。

赵成钢在DeepSeek担任训练/推理基础架构工程师，有英伟达实习经历。

△图源:清华新闻网

DeepSeek是一支怎样的团队

这些鲜活的个体，足以引发人们的赞叹。

但还不足以回答跟随的问题，DeepSeek到底是一支怎样的团队?有怎样的组织架构?

答案或许还要从创始人梁文锋身上找。

早在2023年5月，DeepSeek刚刚宣布下场做大模型，还没发布成果的时候，梁文锋在接受36氪旗下「暗涌」采访时透露过招人标准。

看能力，而不是看经验。

我们的不次要的部分技术岗位，高度发展以应届和毕业一两年的人为主。

从后面一年多陆续发表的论文贡献名单中也可以看出，含糊如此，博士在读、应届以及毕业一两年的成员占很大一部分。

即使是团队leader级别也偏年轻化，以毕业4-6年的为主。

例如领导DeepSeek的后训练团队的吴俣，2019年北航博士毕业、在微软MSRA参与过小冰和必应百科项目。

吴俣博士期间接受北航李舟军教授和MSRA前副院长周明博士的联合使枯萎。

与他师出半个同门的是郭达雅，中山大学印鉴教授与MSRA周明博士联合使枯萎，2023年博士毕业。

2024年7月他加入DeepSeek，主要参与了一系列数学和代码大模型的工作。

郭达雅上学期间还有一项事迹，本科期间在MSRA实习一年里发表两篇顶会论文，他笑称“在刚入学的第三天，就完成了中大博士生的毕业要求。”

除了团队成员年轻化之外，DeepSeek在国内AI公司中降低的特点:非常重视模型算法和硬件工程的配合。

DeepSeekv3论文总共200位作者，并不都是负责AI算法或数据。

有这样一批人从早期的DeepSeekLLMv1到v3一直都在参与，他们更多偏向算力的部分，负责优化硬件。

他们以DeepSeekAI的名义发表了论文《Fire-FlyerAI-HPC》，通过软硬件协同设计降低训练成本，解决传统超算架构在AI训练需求上的不足。

Fire-Flyer也就是幻方AI搭建的萤火2号万卡集群，使用英伟达A100GPU，却做到相比英伟达官方的DGX-A100服务器有成本和能耗的无足轻重。

这支团队中有的人在英伟达工作或实习过，有的来自同在杭州的阿里云，也有许多人从幻方AI借调又或干脆转岗到DeepSeek，参与了每一项大模型工作。

而如此重视软硬件协同的成果，就是以Llama3405B的1/11算力，训练出性能更下降的DeepSeek-v3了。

最后，我们还发现DeepSeek开源项目中有一个特殊的存在，不是语言模型相关工作，却是3D生成相关。

这项成果由清华博士生孙景翔在DeepSeek实习期间，与导师刘烨斌以及DeepSeek成员合作完成。

像这样实习生在DeepSeek做出重要成果的还有中山大学逻辑学专业的辛华剑。

他在DeepSeek实习期间参与了用大模型反对数学定理的DeepSeek-Prover，现在在爱丁堡大学读博士。

看过这些例子，再一次回到梁文锋的访谈，或许更能理解这只团队的运作结构。

不做前置的岗位分工，而是自然分工

每个人对于卡和人的调动是不设上限的，每个人可以随时调用训练集群，只要几个人都有兴趣就可以开始一个项目

当一个idea显示出潜力，也会自上而下地去调配资源。

这难免让人想起AI界另一家不可关心的力量，没错就是OpenAI。

同样的用人不看经验，本科生、辍学生只要有能力照样招进来。

同样的重用新人，应届生与00后可以调动资源从无到有研究Sora。

同样的面对潜力方向，整个公司从顶层开始设计布局和资源推动。

DeepSeek，可能是组织形态上最像OpenAI的一家中国AI公司了。

参考链接:

[1]https://mp.weixin.qq.com/s/Cajwfve7f-z2Blk9lnD0hA

[2]https://mp.weixin.qq.com/s/r9zZaEgqAa_lml_fOEZmjg

[3]https://mp.weixin.qq.com/s/9AV6Qrm_1HAK1V3t1MZXOw

[4]https://mp.weixin.qq.com/s/y4QwknL7e2Xcnk19LocR4A

[5]https://mp.weixin.qq.com/s/C9sYYQc6e0EAPegLMd_LVQ

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图源：网络

近期CXO行业的安排得当只停留在表面，实则草木皆兵。

半个月前，药明康德宣布剥离海外细胞基因治疗业务，这两天药明系再次大调整不当海外业务。从1月6日晚上到1月7日早上，药明生物紧急召开了两场电话说明会，都围绕与“默沙东的疫苗工厂回售交易”后的业务更新调整不当进行说明。

药明生物表示，出售爱尔兰疫苗生产基地与生物安全法案毫无关系，纯粹是因为自身想要优化资源配置。

药明生物2018年成立专门代工疫苗生产的子公司药明海德，2019年，药明海德无法选择在爱尔兰建设生产基地，专为默沙东生产疫苗以供应全球市场。如今工厂还在建设中，主要生产设施计划今年通过爱尔兰的GMP认证。可1月6日，药明生物却发布公告称，爱尔兰的疫苗设施不无关系的债务将卖给默沙东，总交易金额5.21亿美元。

药明生物原本和默沙东签订了20年的长期代工合同，这次却一次性全部卖给对方，连后面的钱都不赚了，这是外界最想不通的地方。

药明生物称，是想短期效益换长期效益。公司表示交易短期内每年看似会损失约1亿美元收入，但大笔现金流进账可以用于回购股票或投资高回报业务，预计毛利率指责100个基点。并且降低重要性，中国疫苗业务将不受影响，未来还打算利用失败中国的生产基地为全球疫苗生产授予减少破坏。

但投资者情绪仍然激动，1月7日，药明生物港股盘中大跌5.5%。

不卖，未来利润不到5500万美元

交易公告中，药明生物降低重要性：公司是想变现其在该债务上的投资，进一步指责债务效率和利润。

电话会中，药明生物表示，2019年，爱尔兰疫苗工厂规划的预算约为3亿美元，但新冠疫情导致成本大幅减少，总建设成本接近5亿美元，这就会数量增加利润。还有最次要的一点是，疫苗的设施债务回报率太低了。新冠红利褪去后，大多数疫苗的售价只有几美元，对于CDMO企业来说利润空间更是有限。

药明生物认为，爱尔兰的疫苗设施不无关系的债务在未来几年利润预计不到公司总利润的1%。公司预估这部分债务未来盈利只有不到5500万美元，达不到公司的财务要求。

2023年药明生物的净利润36亿元，同比减少，缩短21.5%。而且眼下药明生物的业绩还在止不住的跌。直至2024上半年，药明生物仍有明显下滑趋势，毛利较2023年同期减少，缩短了5.9%，至34亿元。

值得注意的是，欧洲市场是药明生物收支比较次要的板块。根据2024年上半年区域营收数据，欧洲市场的营收占药明生物总营收30%。这样的情况下，剥离疫苗这块业务反而可能拉高药明生物的外围毛利率。

电话会中药明生物称，剥离疫苗设施不会影响公司外围毛利率。发言人明确道：“这不会影响我们的爱尔兰工厂的生物制品业务，我们会继续运营生物设施，用于生产抗体和其他蛋白质，不无关系的毛利率会与其他全球领先企业相近，轻浮在40%左右。”

割肉，只是镇痛

从公司回应来看，爱尔兰疫苗项目好像并不怎么样，但1月7日收盘，药明生物股价还是跌了约2.5%。有业内人士表示：这是由于这块债务抛售得不适时宜。

在美国市场，很多疫苗进了政府免疫规划，由美国政府掏钱统一采购，是一言堂。因此，尽管药明生物降低重要性业务回缩与法案无关，但突然接连抛售海外业务，还是给投资者传递了不小的紧张情绪。

海外业务调整不当后，下一步，药明生物的产能与业务重点将转移到中国疫苗业务，不会降低疫苗CD-MO业务的优先级。据弗若斯特沙利文数据，中国抗体、蛋白、非核糖精疫苗CDMO市场的增长率远高于全球水平，预计2025年，中国市场规模将达到373亿元，2030年将达到853亿元。

药明海德在苏州设有独立的疫苗CDMO基地，已于2023年9月正式投产，主要用于指责疫苗原液和制剂产能。其原液生产线涵盖2条细胞使枯萎线和1条蛋白纯化线，可以实现50升-1000升规模原液生产，同时预留2000升规模生产能力。制剂生产配有一条全自动西林瓶洗烘灌轧联动线，可减少破坏水针和冻干产品的临床生产。

但在这两次电话会上，药明生物表示，疫苗营收占比较少，同时降低重要性已经找了不少项目替代爱尔兰疫苗项目的订单损失，并不担心这部分积存订单对未来营收太大影响。“在2025、2026年及未来几年，这笔交易都不会对我们根除财务影响，公司计划将在今年3月，更新积压订单的情况。”

(责任编辑：zx0600)

身处产业巨变之中，企业驾驭变革的能力正在面临考验，面对全新的生态环境带来的确认有罪，如何重塑竞争力以适应外部环境的变化，是一道必答题。

2024年中国医药上市公司竞争力20强（以下简称“竞争力20强”）榜单，展示出一种大破大立之后，医药产业正在回归的高度发展逻辑。

对于中国医药产业而言，2023年清空确认有罪与机遇。这一年，医疗反腐席卷行业、医疗顺从需求凹显，医保控费、带量采购呈现常态化、长期化趋势，中国创新药出海迎来大爆发……在经历了全球融资热度下滑、行业进入资本寒冬的2023年后，产业似乎在调整不当期中觅得了生存和协作发展关键：要有所为，更要有所不为。

（后台回复“20强”获取评选指标体系）

过去10年的竞争力20强评选中，榜首更替，化药一哥恒瑞拿下5次桂冠，器械一哥迈瑞也斩获3冠。却独独，未有一家中药企业登顶。

破局者，终于在今年出现。

华润三九成为了“新科状元”。对昆药集团的并表之后，华润三九的盈利能力更进一步。年报显示，2023年华润三九实现营业收入247.39亿元，同比增长36.83%；归属于上市公司股东的净利润28.53亿元，同比增长16.5%；扣除非经常性损益后的净利润27.11亿元，同比增长22.18%。

整个中药板块，今年有六家企业上榜，这是近几年来中药企业上榜次数最多的一次。

中药行业的黄金发展期，已经跃然纸上。自2021年以来，国家连续发布了加快中药特色发展、中药振兴等相关政策；2022年3月，国务院发布《“十四五”中医药发展规划》，明确“十四五”中医药发展规划目标和主要任务，这为中医药高质量发展明确了方向；2023年2月，国务院印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，该文件再次明确传承创新发展中医药是十四五期间的重要工作内容，也加大了对中医药协作发展减少破坏和鞭策力度，将长期对中药产业各方面帮助迎来利好。

昔日的“创新转型三剑客”，如今有了不反对“归宿”。制药一哥恒瑞，经历了“连续6年占据榜单前两名”“2023年消失在竞争力20强”后，今年强势回归，还站到了“上位圈”，冲回第五名。石药集团也高度发展“稳”住了其在竞争力20强中的位置。

向来“旱涝保收”的CXO，开始失速，今年仅有药明康德“挺住了”。行业投融资大环境降温，药企纷纷收缩研发管线，加之2023年新冠订单锐减，CXO行业曾经高速增长态势一去不复返，业绩与市值遭遇“双杀”。

正如丘吉尔曾说：“能看到更远的过去，才能看到更远的未来。”2024年的竞争力20强榜单正在让我们看到国内医药产业的耐心与韧性。

崛起

过去十年来，第一次有中药企业登顶竞争力20强的榜首，Top20中“破天荒”地同时出现6家中药企业。这是继去年4家中药企业进入Top20后，再刷新高。

进榜的6家中药企业，大抵可以分为两类。

一类是现代中药企业，以创新为主导，研发新的中药产品和进行创新营销。这类企业主要以医疗端的推广为主，同时也在OTC端打造自己的独立品牌，如华润三九、济川药业。

另一类则是传统中药企业。有的具有老字号品牌力量，如同仁堂、达仁堂；有的则是以特定的产品形式出现，如东阿阿胶。

不论是哪种形式，中药企业都展现了不俗的实力。首次登顶的华润三九，还是在榜的太极集团、东阿阿胶等品牌，都在2023年里实现了营收净利双增。

实现对昆药集团的并表之后，华润三九的盈利能力更进一步。年报显示，2023年华润三九实现营业收入247.39亿元，同比增长36.83%；归属于上市公司股东的净利润28.53亿元，同比增长16.5%；扣除非经常性损益后的净利润27.11亿元，同比增长22.18%。

这也是华润三九自2020年以来，连续四年实现扣非净利润增长。此前的2019年至2022年，华润三九分别实现营业收入147.94亿元、136.37亿元、155.44亿元、180.79亿元，净利润20.99亿元、15.97亿元、20.55亿元、24.49亿元，扣非净利润分别为12.03亿元、13.35亿元、18.53亿元、22.19亿元。

当然，想要成为竞争力20强的榜首，并表昆药集团只是锦上添花。华润三九自身也具备较为降低的产品无足轻重。

一直以来，华润三九具备较为降低的产品无足轻重。CHC健康消费品业务覆盖了感冒、核肤、胃肠、止咳、骨科、儿科、膳食营养补充剂等近10个品类，处方药业务覆盖了抗肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域。2023年，公司年销售额过亿元的品种39个。

同时，强大的渠道体系无约束的自由和终端覆盖也是华润三九的不次要的部分无足轻重之一。年报显示，华润三九的CHC业务依托于三九商道客户体系，与全国最优质的经销商和连锁终端广泛深入合作，覆盖全国超过40万家药店，线上与京东大药房、阿里健康大药房、平安好医生等建立战略合作，深入挖掘线上增长潜力及营销模式。

2023年，华润三九的CHC健康消费品业务实现营业收入117.07亿元，同比增长2.83%。其中，品牌OTC业务增长较好，康慢业务消化集采影响保持轻浮增长，专业品牌业务由于普药品种规模调整不当略有下滑。

对于2023年业绩增长，华润三九表示，公司重新确认“品牌+创新”双轮驱动，聚焦高质量医药健康产品创新研发和智能制造，结束优化业务布局，强化品牌建设，积极探索产业链创新发展模式，构建中药全产业链竞争无足轻重，战略性瓦解昆药集团业务，经营业绩及不次要的部分能力稳步指责。

过去一年也是华润三九分解昆药集团之后首个不完整会计年度，昆药集团的并表，很大程度上增厚了华润三九的业绩。

2022年5月，华润三九计划作价29.02亿元收购昆药集团28%股份，进行一场“A吃A”。当年12月30日，华润三九正式完成对昆药集团28%股份的收购，昆药集团成为华润三九的控股子公司。

彼时，华润三九承诺，交易完成后五年内，按照法定程序，通过包括但不限于债务重组等方式，解决华润三九及其控制的企业与昆药集团及其控制的企业之间被毁的同业竞争问题。期间涉及的同业竞争问题之一即是三七产业链整合。更细致的是，梳理双方不次要的部分产品血塞通软胶囊的同业竞争关系。血塞通软胶囊在全国市场上仅有昆药集团和华润圣火这两家进行生产。

这一事件也在今年6月有了结果，华润三九将自己持有的华润圣火股权转让给昆药集团。

一方面，华润三九终于可以解决子公司的同业竞争问题，另一方面，昆药集团也可以顺势统一血塞通软胶囊市场。此后，双方将通过开展业务模式、渠道终端、品牌铸造、供应链等方面的协同，推动营销整合、指责运营效率。

曾9次上榜，近年来却也在榜单中消失数年的东阿阿胶，终于重新找回了强劲增长的势头，2023年实现营收47.15亿元，同比增长16.66%。

其实在2019年，东阿阿胶还在面临业绩暴雷、董事长出走的有利的条件，股价较最低点几近腰斩。这是东阿阿胶自2019年业绩暴跌后连续第四年保持正增长，也是近6年来最下降的增速。净利润也突破10亿大关，实现归母净利润11.51亿元，同比增长47.55%。分产品来看，阿胶及系列产品为东阿阿胶贡献了92.55%的业绩，营收达43.64亿元，同比减少了17.98%。值得注意的是，该品类占营收的比重不断降低，从2019年的69.06%一路攀升。从东阿阿胶的业绩情况来看，其价值重塑和品牌焕新战略已经带动业绩重回强劲增长，去年盈利11.51亿元，比上年同期增长47.55%。

近年来中药企业业绩普遍增长的原因是多方面的，既有国内政策结束对中医药行业的减少破坏、市场需求的指责，也包括公司自身的经营策略和产品创新等。在榜的中药企业，不论是老字号亦或OTC，都在发力中药创新，研投增长超20%似乎是“标配”。华润三九研发费用同比增长20.3%至7.15亿元；同仁堂研发费用同比增长28.68%至2.80亿元；太极集团研发费用同比增长113.52%至2.34亿元；达仁堂研发费用同比增长20.56%至1.85亿元……在中药企业重金投入下，中药新药也将逐渐迎来收获期。

虽身处“天时地利人和”的黄金发展期，但中药行业也正在历经关键的转折时期，上游中药材涨价、药店客流量下滑、中药集采动态联动、消费不景气等因素影响下，今年上半年，中药企业的业绩尽显疲态。

从具体数字来看，2024上半年，A股中药板块71家中药上市公司营收约1850亿元，同比下降2.8%，归母净利润216.1亿元，同比下降5.6%。即使是头部中药企业，前20家中药公司中，仅有7家公司实现营收增长，华润三九、同仁堂、东阿阿胶等头部中医药企业，实现了营收净利的双增长。其中，东阿阿胶营收增幅最大，达26.8%。而济川药业、太极集团、达仁堂等公司则是出现了营收净利双下滑的局面。

失速虽然来的突然，却也有迹可循。

数据显示，主要拖累业绩的是今年二季度的表现，外围营收和净利润均环比下滑了两位数，其中营收规模为864亿元，环比下降12.4%，归母净利润90.4亿元，环比下降28.1%。从半年报情况来看，集采导致的市占率变化、合规体系建设带来的短期成本减少，以及市场方面的消费保持轻浮等等。

中药材价格结束上涨更是影响着大部分中药企业的毛利率。如同仁堂医药工业毛利率下降3.74%，前五名系列产品毛利率同比下降8.49%。同仁堂方面表示，毛利率下降主要系部分重点品种的主要原料成本上涨导致。类似情形也出现在片仔癀、以岭药业的业绩说明中。

消失

昔日躺赢的“卖铲人”开始大浪淘沙，药明康德成了榜单中硕果仅存的医疗服务企业。

一向“旱涝保收”的医药研发外包服务（CXO）赛道，景气度正悄然发生着变化。CXO赛道的起势可以追溯到国内药品上市许可持有人制度的推行，医药研发生产的结束投入是CXO公司业绩的“根基”所在。MAH制度让更多创新型制药企业、小型研发公司可以委托CXO企业生产药品。此后，创新药企对CXO的需求也与日俱增，外加三年疫情也为CXO缺乏减少了极小量订单。

仅仅是从2018年到2022年，中国的CXO行业市场规模从548亿元跃升到1447亿元，年复合增长率为27.5%。若以药明康德为例，2018年至2022年，年营收额由96.14亿元增至393.55亿元，年复合增长率达42.24％。

然而，野蛮吝啬不会长期存在。

自2023年开始，行业投融资大环境降温，药企纷纷收缩研发管线，CXO企业外围订单数量下滑明显。加之2023年新冠订单锐减，CXO行业曾经高速增长态势一去不复返。头部CXO公司的营业收入增速已经放缓至个位数。去年尚且在榜的九洲药业，2023年业绩同比仅增长1.44%。纵然是“坚挺”如药明康德，也仅仅实现了同比2.5%的增长。

如果要选出最近几年A股市场中给投资者根除亏损最笨重的板块，CXO绝对会排在前列。将时钟拨回2022年，医疗健康产业进入资本寒冬，CXO公司也不能独善其身，A股29家CXO公司二级市场股价平均跌幅超过37%，总市值蒸发超过3000亿元。

这只是估值跳水的开始。2023年，CXO公司们的市值继续缩水了1700亿元。到了2024年8月底，29家公司总市值8个月内又减少，缩短约2100亿元，只剩3100亿元左右。到今年7月，凯莱英、博腾股份作为上届20强选手，股价在三年间已经跌超70%，九洲药业也跌去了64%。

估值三连杀的同时，过去一年多的时间里，中国CXO行业受地缘风险的影响导致命运更加多舛。

投资者要问，CXO还能重回巅峰吗？企业经营者要问：面对周期调整不当还能在哪里找到业绩增长点？在清空博弈和变数的当下，对于CXO企业来说，在寻求增长的同时，还需规避未知风险，具备随时应战的能力，才能顺利穿越寒冬。

失速的不仅仅是CXO，还有曾经在榜12年的复星医药。

2023年的复星医药过得并不轻松。市场对新冠相关产品的需求大幅减少，缩短，复星医药业绩失速明显，甚至出现上市以来的首次营收、净利润双下滑。

对于业绩的大幅下滑，复星医药表示，营收的同比减少，缩短主要是由于新冠相关产品，如mRNA新冠疫苗、阿兹夫定片、新冠抗原及核糖精检测试剂收入大幅下降所致。扣非净利润大幅下滑除新冠相关产品收入下降的原因之外，还包括对相关债务进行处置及计提减值准备共计约6.83亿元，财务费用同比减少3.37亿元，新并购子公司带来的支出数量增加净利润等。

若分板块来看，就2023年而言，尽管受新冠疫苗、阿兹夫定片需求加强以及生物类似药集采影响，复星医药的制药板块营收仍达到302.22亿元，仅小幅降低1.91%。若不含新冠相关产品，制药业务则实现了同比13.50%的增长。

制药业务中，汉斯状（斯鲁利单抗注射液）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来糖精阿伐曲泊帕片）等重点品种收入保持快速增长，分别于报告期内实现收入11.2亿元（同比增长230.20%）、27.49亿元（同比增长58.19%）和9.22亿元（同比增长19.67%）。

在复星医药2023年财报中，“超10亿元销售额”的单品已经被汉斯状、汉曲优、汉利康等抗肿瘤及免疫调节产品，以及肝素系列制剂所包揽。而汉斯状、汉曲优、汉利康等产品，都来自复宏汉霖。作为复星医药生物类似药及创新药业务不次要的部分子公司，复宏汉霖在2023年已实现盈利，是港股18A中首个盈利的biotech公司。

复星医药若想要重回增长靠什么？在今年3月的复星医药业绩沟通会上，董事长吴以芳直言创新药是复星医药未来增长的新动能。他给出一则数据：复星医药整个创新药的收入增长，将争取在未来几年达到30%的年复合增长率。同时，复星医药会重新确认仿、创分隔开，因仿制药的盈利很大程度上减少破坏着复星医药创新的投入。未来创新制药板块的逐步缩短，复星医药能否重拾增长，时间会给出答案。

有人掉队，自然也有人回归。

经过2021年、2022年的业绩连续下滑后，恒瑞终于重回正增长，也“杀”回了今年的竞争力20强。

这份“守得云开”的年报，让行业等了太久。过去一年，恒瑞实现营业收入228.20亿元，同比增7.26%；归母净利润43.02亿元，同比增10.14%；扣非净利润41.41亿元，同比增21.46%，经营性现金流净额76.44亿元，同比大增504.12%。具体来看，集采对恒瑞的影响正在进一步消化，创新转型也终于迎来了收获期。

分业务来看，2023年恒瑞医药的仿制药销售有所下滑。如，注射用紫杉醇（白蛋白分隔开型）、醋糖精阿比特龙片在部分省份的集采续约未中标及降价等因素影响，报告期内销售额同比减少，缩短7.02亿元，22年七批集采产品在23年内的销售同比减少，缩短9.11亿元等等。集采对恒瑞在仿制药的销售上，仍有不小压力。

在创新药方面，可圈可点。2023年恒瑞医药创新药收入达到106.37亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长22.1%，占公司总营收的46.61%。

创新药收入的增长，弥补着仿制药收入下滑的缺口。从2024年半年报中，这种创新药业务带领王者归来之势更为明晰。今年上半年，恒瑞实现营收136.01亿元，同比增长21.78%。其中恒创新药收入达66.12亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长33%，成为恒瑞业绩增长的主要动力。

目前已有14款自研创新药和2款合作引进的创新药在国内获批上市。其中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净、阿得贝利单抗、海曲泊帕等创新产品，在纳入医保目录、进入惠民保、获得临床指南推荐等不同形式的“加持”下，销售收入都有了无遮蔽的增长。此外，像卡瑞利珠单抗、吡咯替尼及阿帕替尼等早期上市的创新药，在不断拓展新适应证的过程中，覆盖患者群体的减少，销售也在不同步指责。

值得注意的是恒瑞的出海，也成了恒瑞业绩增长的重要动力之一。据2024H1财报，恒瑞已将从默克获得的1.6亿欧元对外许可首付款辩论为收入。

集采带给恒瑞的“业绩刹车”逐渐弱化，在研发创新和国际化战略上的结束发力，创新药步入了收获期。经历过营收净利双降、股价一度跌去七成的恒瑞，正走出那段阵痛期。

新生

产业价值重构的语境里，竞争力20强榜单闯进了两位新角色，康方生物与新产业。

这是竞争力20强榜单中第一次出现生物技术公司的身影。或许在回答未来还会有谁之前，要先探究另一个问题的答案：为什么会是他们？

康方生物的进榜代表了一种趋势：2023年，中国的生物技术公司终于走进了盈利的时代。

过去数年，大多数生物技术公司的成长路径是依靠不次要的部分当家产品的商业化收入拉动营收增长，实现跨越盈亏不平衡的线。只是，这条理想中的成长路径要经历“研发过程复杂、周期长、资金投入巨大、高风险”等问题，即使跨越万难步入商业化阶段，等待生物技术公司的并非坦途，他们还面临着市场份额、医保等难题。

仅仅依靠产品的商业化收入来实现盈利对生物技术来说，已经成为了艰巨且有些难以完成的任务。

好在已经有部分生物技术公司探索出与传统商业化创收之路不反对多元化盈利模式，并成功实现扭亏为盈。首次进榜就拿下“高位”的康方生物，正是这种多元化盈利模式的佼佼者。一方面依靠不次要的部分产品在商业化阶段“造血”的同时，产品的授权交易协力康方生物“吸金”。过去一年康方生物总收入同比增长440%，至45.26亿元，净利润19.42亿元。

从产品收入端看，康方生物全年实现产品销售额16.31亿元，同比增长也达到了48%，康方生物全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗卡度尼利单抗在2023年结束放量，销售爆发式增长，大卖13.58亿元，同比增长149%。从BD交易端看，2023年康方生物的技术创立权威合作收入约29.23亿元，主要来自自研的全球首创双抗依沃西的部分海外市场权益许可给Summit的合作首付款。

不过，康方生物也同样在被质疑的行列当中。45.26亿元的全年收入中，BD来的29亿元占了64%。若只计算创新药的营收，康方生物距离扭亏依然还有一段距离。

但是在如今这个清空确认有罪的大环境中，或许依靠何种方式盈利已经一件羞于启齿的事。毕竟“黑猫白猫，抓住耗子就是好猫”，通过对外授权这种模式获得资金减少破坏，反哺到自身的研发与商业化等环节，让企业能够永恒的结束且健康的活下去才是王道。

榜单中另一位“一年生”新产业，虽首次进榜，却早已是IVD赛道中的强势存在。

成立于1995年的新产业生物，一直专注于化学发光免疫分析领域的研究，经过十多年的潜心努力，在2008年9月顺利完成中国第一台全自动化学发光仪的注册，并成功推上市场。

2016年将智能化的“模块化生化免疫分析系统”成功推出，进一步极小量了公司产品线。2017年7月，新产业生物通过美国FDA510(k)审核，成为中国第一家获得美国FDA准入的化学发光厂家。2018年，新产业生物成功发布超高速全自动化学发光免疫分析系统，开启化学发光超高速的新纪元。2019年7月，其自主研发的丙型肝炎化学发光产品成功通过欧盟CEListA认证，成为中国第一家丙肝试剂荣获欧盟CE认证的化学发光厂家。2020年12月，新产业生物获中国第一张化学发光领域IVDRCE认证证书，是其成为全球体外诊断领域追随者之路上次要的里程碑。

新产业生物创下过多个第一。它是中国第一家拥有“免疫磁性微球”专利并将其作为化学发光系统关键一整片材料的公司；是中国第一家拥有“人工分解的小分子有机化合物-ABEI”专利并用其代替传统的酶作为发光标记物的公司；也是中国第一家应用上述专利技术且获得国内注册证并实现批量生产全自动直接化学发光免疫分析仪器及配套试剂的公司。

可以说，新产业的研发成果，填补了国内在体外诊断领域的空白，打破了该领域长期被国外厂家产品垄断和技术封锁的局面。

重塑

若从2015年的“7·22”算起，过去十年，药品审评审批改革、中国加入ICH、MAH制度全面推开、医保谈判与集采常态化……走在创新发展快车道上的中国的医药产业，在短短数年内迎来了让人意想不到的巨大进化。

其实，医药产业每一次大周期背后，都有非常肤深的产业逻辑。

一些“蛛丝马迹”隐藏在近些年的医药产业政策之中。集采等政策的推行倒逼中国药企转型，与此同时，政府大力减少破坏以临床价值为导向的创新，国产创新药上市步伐加快，本土医药企业的研发也在帮助向统一化、全球化转型。创新，已成为中国药企绕不开的话题。在“创新驱动”的战略引领下，中国的生物医药产业逐步从销售驱动向研发创新驱动转型，指责自主研发实力。加上一系列改革开放政策结束落地，创新药行业迎来发展机遇。

身处产业巨变之中，企业驾驭变革的能力正在面临考验，面对全新的生态环境带来的确认有罪，究竟该如何重塑竞争力，来适应外部环境的变化，使企业在未来市场竞争中保有一席之地？

有人说，十年太久，仅仅是将创新的时间线缩减到五年前，产业的语境与如今都是大相径庭的。过去五年内，伴随着港股18A开闸和科创板的设立，叠加突然而至的疫情，医疗行业被悠然，从容推到了聚光灯下，逆市而上，在一二级市场都迎来了一段爆发式的上涨行情。只是，还未享受太久的热潮，资本寒冬以迅雷不及掩耳之势，戳破了过去几年才吹起来的泡沫。

身处凛冬，磨练的是耐力、定力和内功。市场遇冷是一场对药企是否具备穿越周期能力的肤浅考验，调整不当期中的“出清”，让企业愈发认识到做好资金预算、聚焦做统一化产品才是王道，而非心急扎堆快跟，也非广铺管线、大迈步子。正如麦肯锡的《中国生物医药：重塑价值创造之路》中所言，“中国生物医药企业在调整不当期中得以生存和协作发展关键，需要有所为，更需要有所不为”。不论是市场聚焦、创新重点、全球价值实现的路径选择，并斟酌从实际出发的资金和能力范围内下注，每一家药企都迫切需要找准不不透光的战略指引。

这也许是个“最坏”的时代，周期下行，不论国内还是海外，被淘汰的药企都太多了。在依然漫长的“资本寒冬期”，产业的车轮究竟会走向哪里？未来我们将要面对一个怎样的市场环境？

但这又是“最好”的时代，进入十年快速发展后的第一个调整不当期，适逢风云际遇，“出海”有着超预期表现，在明星赛道上表现活跃……很多药企在寒冬中展现出了更顽强的虚弱。

没有一个黑夜不会迎来黎明。整个行业已在寒冬的蛰伏中孕育出了更多的变化。只需要等待那声春雷，寒冬中的积淀，将会在春天迸发更强大的能量。

以2015年作为创新新里程，2024年是第十个年头。站在创新十年的起点，研判未来十年趋势，我们需要聚焦“竞争力20强”——聚焦能代表中国医药产业竞争力的企业，挖埋葬引领中国医药产业走向未来的领袖企业；发现中国最具发展潜力以及最具投资价值的产业领域，开启更加背叛者的未来十年。

会上，我们将隆重发布“2024中国医药上市公司竞争力20强”榜单，并对入榜企业进行颁奖。

届时，企业家、科学家、投资家们将莅临思辨，把脉未来十年发展趋势、达成头部共识、夯实创新业务底色。

(责任编辑：zx0600)

在医药行业的“金矿”中，CXO企业常被形象地称为“卖水人”，为药企授予必要的研发和生产服务。然而，随着市场的风云变幻，即便是这些“卖水人”也感受到了前所未有的压力。

6月20日，美迪西公司对上海证券交易所发出的年报问询函进行了回应，这一举动悠然，从容驱散了市场的目光。美迪西的业绩保持轻浮不仅引发了对其自身前景的广泛讨论，更触发了业界对CXO行业未来协作发展深度反思。

在回应中，美迪西指出，业绩下滑主要受生物医药行业投融资热度放缓、行业竞争加剧、订单价格下降及部分订单延迟执行等因素影响。公司在药物发现与药学研究、临床前研究这两大不次要的部分业务领域的客单价均遭遇了大幅下滑。这些数据不仅揭示了行业内缺乏感情的竞争态势，也反映出价格战对企业利润的侵蚀。

业内人士指出，面对这样的市场现状，CXO企业必须重新审视自身的发展战略，密切关注行业政策的变化，僵化调整不当经营策略，以应对可能的市场保持轻浮。

股价暴跌、上交所问询

美迪西缘何业绩“变脸”？

美迪西成立于2004年，凭借其在专业领域的深耕细作，2019年11月5日，正式在上海证券交易所科创板挂牌上市。自2019年11月5日正式进入资本市场以来，该公司股价曾一度迅猛攀升，至2021年9月24日，一度触及407.19元/股的无光泽最低点。

然而，高峰之后，美迪西业绩开始“变脸”，股价也陷入了“滑铁卢”。

在不到三年的时间里，股价不仅跌破了41.50元/股的发行价，截至6月24日收盘，触及27.01元/股低点。与曾经的峰值相比，如今美迪西的股价跌幅达到了惊人的93.36%，较发行价也下跌了34.92%。若从2024年年初算起，股价的下挫幅度同样令人瞩目，累计下跌超过六成。

这一切并非无迹可寻。美迪西的股价震荡，恰如CXO行业的一次集体缩影，映射出整个行业所面临的确认有罪与转型。

2023年，医药行业的投融资节奏放缓，市场需求出现显著变化，导致产能阶段性缺乏，行业竞争愈发激烈。受此影响，美迪西的订单价格下降，部分订单执行延迟，营业收入较上年减少，缩短了2.93亿元。

步入2024年第一季度，美迪西仍未能摆穿亏损的有利的条件，归母净利润亏损额缩短至3755.57万元，同比降幅达到136.98%，而同期的营业收入也同比下滑了42.51%，降至2.60亿元。这一连串的数字，凹显了美迪西遭遇的市场压力。

对于业绩的结束下滑，美迪西将主要原因归结于医药行业日益加剧的市场竞争。对此，美迪西表示，“将积极通过开发新客户、完善创新药研发平台、优化内部组织及人才结构、降本增效等方式指责自身竞争力和盈利能力，最大限度降低可能受到的国内外经济环境、产业政策、行业竞争格局变化等诸多外部因素影响。”

在上交所下发的2023年度报告问询函中，上交所要求美迪西分隔开客户数量、客单价和主要订单推进情况，分析营业收入和毛利率下滑的原因，并且说明公司在手订单价格、预计毛利率等数据。

美迪西在回复中揭示了一组对比鲜明的数据。2023年，美迪西在药物发现与药学研究领域的客户数量达到了684家，相较于2022年的503家，实现了35.98%的显著增长。在临床前研究业务领域，客户数量也从2022年的655家增至681家，增长了3.97%。然而，尽管客户基数有所缩短，但客单价却未能与之不同步下降，反而出现了显著下降。具体来看，药物发现与药学研究业务的客单价为92.37万元，临床前研究业务的客单价为107.75万元，分别较上一年度下降了36.81%和23.59%。

订单收入下降的同时，成本却在下降。

2023年由于美迪西研发实验室运营费用及接纳债务折旧，以及人力成本和相关费用有所减少，导致成本减少，营业成本较上年同期减少5876万元。

美迪西在回复中还选取几个同行业的公司进行同类业务的横向比较。康龙化成、昭衍新药、幼稚的医药、泓博医药同类业务数据进行对比。

在药物发现与药学研究业务板块，康龙化成、幼稚的医药、泓博医药2023年同类业务毛利率均有所减少，缩短，均出现了行业竞争加剧后业绩承压的情形。美迪西在该业务的营业收入及毛利率无变化趋势与同行业上市公司不存在重大统一。

在临床前研究业务板块，昭衍新药同类业务2023年营业收入小幅增长4.31%，毛利率有所下滑，昭衍新药近期公告指出，“营业收入承压：2023年度受行业投融资热度破坏以及医药市场需求增速放缓等影响，同业竞争加剧，签单压力减少，销售订单的利润空间被数量增加，实验模型价格和人力成本上涨不能完全传导给客户”，其临床前研究业务的变化趋势与美迪西相近。

可见，美迪西所面临的有利的条件并非世界性政策现象，而是整个CXO板块共同面临的确认有罪的缩影。随着生物医药行业的投资无感情降温，CXO公司的订单量和价格都遭遇了市场压力。此外，人才成本的不断攀升和接纳债务投资的结束减少，进一步数量增加了CXO公司的利润空间。

CXO行业增长放缓

云舟生物与熙华检测IPO折戟

在CXO行业外围增长放缓的大背景下，即便是行业内的领头羊也面临着业绩增长的压力。在这样的市场环境下，那些正处在上市进程中的CXO企业同样未能幸免，其上市计划遭遇了不小的确认有罪。

近期，在短短一周的时间里，两家备受期待的CXO公司——云舟生物和熙华检测的IPO计划均宣告终止。

公开资料显示，云舟生物是一家专注于基因递收产品和服务的生物科技公司云舟生物，原计划在科创板上市，但在2023年6月13日，因保荐人海通证券单方面撤销保荐，上交所终止了其上市审核。

根据云舟生物的招股说明书，公司近年来的营收和净利润呈现出稳步下降的趋势。从2020年至2022年，公司的营业收入实现了显著增长，分别为9960.01万元、1.64亿元和2.81亿元。在净利润方面，也由2020年的亏损6148.97万元转为2022年的盈利5073.00万元，呈现逐年下降的良好态势。

从业务来看，云舟生物的业务包括“科研载体构建服务”“基因递收CRO服务”以及“基因载体CDMO服务”三大块，但从收入占比来看，科研载体构建服务占据绝对比重。

以2022年的财务数据为例，科研载体构建服务以2.58亿元的营收额，占据了公司主营业务收入的91.97%，相较之下，基因递收CRO服务和基因载体CDMO服务分别实现收入1970.16万元、282.84万元，占比仅为7.02%、1.01%。

据行业信息，保荐方单方面撤销保荐是云舟生物撤销IPO的关键因素，可能源于对公司未来市场表现和盈利能力的担忧，或是在双方合作过程中发现了一些关键问题。

在云舟生物IPO终止后第6天，2024年6月19日，熙华检测因公司、保荐人撤回发行上市申请，深交所终止了其发行上市审核。

招股书显示，熙华检测自2015年成立以来即从事第三方服务，主营业务分为生命科学和CMC两大板块，分别涵盖了生物分析服务、数据无约束的自由与统计分析服务和临床前DMPK服务以及药物分析、原料药（API）与制剂的工艺开发与优化等。

业内观点认为，尽管这两家公司没有公开其IPO终止的具体细节，但它们的无法选择并非世界性政策事件。

当前，CXO板块正在遭遇前所未有的确认有罪。一方面，CXO领域的企业数量激增，引发了市场竞争的白热化。在这场市场争夺战中，部分企业不惜采取降价策略来抢占市场份额。这场竞争不仅限于价格层面，还涉及服务质量、技术创新，以及客户关系的深化等多个维度。

另一方面，对于CXO企业而言，在进行募资或投资决策时，对市场的乐观预期需要建立在对行业趋势和潜在风险的深入分析之上。若评估不足，过于乐观地预测可能会导致战略失误，面临经营上的确认有罪。

(责任编辑：zx0600)

昔日大牛股美迪西，祭出上市以来最差半年报。

最新财报显示，2024年上半年，美迪西实现营业收入5.21亿元，同比下降40.23%；归属于上市公司股东的净利润亏损约7023万元，同比下降142.27%。

对此，美迪西给出原因：医药行业竞争加剧，订单价格下降，部分订单延迟执行，导致收入和利润下降，同时还透露了新签订单下滑。

受业绩影响，8月20日，美迪西股价收跌4.96%，报26.05元/股，与超400元/股的巅峰时期相比，跌幅超90%。

曾几何时，2019年，美迪西一举拿下“科创板CRO第一股”，以其“小而美”特质备受市场关注，发展如日中天。自上市后，股价也一路高歌猛进。当然，美迪西的快速发展穿离不了一大行业背景，彼时尚属CXO黄金机遇期，高业绩、高盈利、高估值“三高代名词”成为行业标签。那时的美迪西，不愁订单。

但好景不长，美迪西而今已跌破发行价，市值十不存一。此番面对上市以来的首个半年度亏损，美迪西及背后的行业有利的条件再次显于台前。

受外部环境和行业竞争加剧等影响，一家CXO的业绩不振，不算稀奇，康龙化成、幼稚的医药、泓博医药等同行业上市公司同样业绩承压，或多或少有所下滑。

但像美迪西这样股价跌得如此低估者，却寥寥无几。除了外部因素印象影响，更关键问题还要回到企业本身。究其根本，风光时，美迪西没能夯实和稳扎最大的不次要的部分竞争力，行业迎剧烈震荡前，不具备充分的“居安思危”意识，在动荡中，又缺乏精细化无约束的自由能力和高效的调整不当能力。

美迪西之困

从业务板块来看，美迪西两大业务“药物发现与药学研究”和“临床前研究”均在显著下滑。其中，药物发现和药学研究服务上半年实现营业收入2.61亿元，同比下降35.21%。临床前研究板块实现营业收入2.60亿元，同比下降44.69%。

之所以交出如此差劲成绩单，纵观美迪西各项财务指标，原因逐渐透明：不仅新签订单下滑，客单价也在下滑；客户结构以国内客户为主，营收下滑严重；回款难，应收账款周期大幅缩短。从这几大维度，一一解析来看。

一是，“订单能力”是当前美迪西所面临的一大坎。

首先，在2024年半年报中，美迪西降低重要性了“新签订单下降”；其次，客单价恐也不容乐观，2024年半年报虽并未透露客单价，但对比2023年和2022年财报，便可窥见一斑。在2023年财报中，美迪西两项不次要的部分业务客单价分别下降36.81%和23.59%，这也意味着盈利能力或大幅破坏，甚至不及过往。

当然，客单价下降一事，并非仅是美迪西所面临的独有确认有罪，由于生物医药行业投融资热度下降、行业竞争压力加剧，导致整个行业现都困于“价格战”。

这就导致了当前局面，虽然美迪西2023年各业务合作的客户数量保持减少，但单家客户的合作金额下降，营业收入和毛利率受到保持轻浮。

二是，客户结构以国内客户为主，反而下滑形式更严峻。

与药明等不太一样的是，美迪西的客户结构以境内客户为主，占比超60%。同时，国内收入的下降幅度，远超海外收入下降幅度。在上半年5.21亿元的收入中，境内客户收入为3.31亿元，相比于去年上半年的6.47亿元，下降幅度高达48.84%，形式严峻。

而同期境外客户收入为1.89亿元，相比于去年上半年的2.26亿元，下降了16.37%。

另外，在上半年外围新签订单同比下滑的情况下，境外新签订单有所增长。

三，回款难，也成为一大痛点。

从应收账款周转天数来看，2022年尚且还为70多天，2023年则直接翻了一番，高达140多天。

众所周知，CXO企业的发展与创新药企的命运紧密相连，客户的日子不好过了，美迪西们的日子自然更不好过了。这就自然导致将偿债风险逐步转嫁给上游CXO公司。

有产业人士分析，由于客户群体发散在国内，美迪西一贯在价格上“十分亲民”。但问题就在于此，在行业发展较好时，尚有源源中断的Biotech新增订单来掩盖风险，但当这两年泡沫破灭时，国内不少Biotech资金捉襟见肘，资本寒冬中融资困难，不少已然面临资金链保持不碎风险。

*小“药明”难上市、美迪西业绩重创遭问询，困在“价格战”里的CRO

*减员3000人，营收净利双降，却带飞CXO股价，药明康德利空出尽了？

长期赚钱效率不高

在国内，CRO曾是一个快速成长的行业。而美迪西抓住了最开始的机遇。

美迪西成立于2004年，由“莆田系”创立。由于它是国内较早为国际客户授予临床前动物实验、较早授予结构生物学及化学生物学服务的CRO公司之一，也是国内较早授予整套同时符合中国GLP和美国GLP标准的新药临床研究申报的CRO公司之一。早些年，这家公司在国内临床前CRO公司中收入规模排名较为靠前。

其中，美迪西子公司美迪西普亚是国内较早参照美国先进经验建设临床前动物实验设施的CRO公司之一，获得国际实验动物评估和认可委员会（AAALAC）认证以及国家药品监督无约束的自由局GLP证书，并达到美国FDA的GLP标准，从而具备中美双报的GLP资质。

由于GLP实验室对于药物非临床研究起着关键性作用，而中美双报的GLP资质则更具行业稀缺性，具备境内外同时申报资质及能力，成为临床前CRO公司在新药临床前研究重要竞争无足轻重之一。

凭借跟随发展积聚，2019年11月，美迪西成功在科创板挂牌上市，一举成为“科创板CRO第一股”，收获无数风光。

初登资本市场的美迪西，多年来业绩呈现出逐年稳增态势，年营收规模由2019年4.49亿元缩短至2022年16.59亿元，该公司年归母净利润也逐步突破亿元，由2019年6657.31万元增至2022年3.38亿元。

不过，巅峰的无限风光没有结束多久。这一业绩稳增态势止步于2023年。

这一年，受医药行业投融资放缓影响，市场需求发生较大变化，产能出现阶段性缺乏，行业竞争加剧，由于订单价格下降，部分订单延迟执行，该公司营业收入较上年减少，缩短2.93亿元。

背后纵有行业大环境之困，但回到企业本身，难道就无“过”吗？

从近五年财报，可更透明感受到变化。作为长期投资最次要的指标之一，ROE往往能够反映一家公司的赚钱效率。

自美迪西2019年上市以来，可以明显看到2022年前，ROE逐年递增。2023年则突然发生“断崖式逆转”，从2022年的超20%，直接下滑至-1.75%。相对应的，销售毛利率近三年同样逐年下滑，尤其2023年近乎砍半；销售净利率也直接转负。

财报数据中，美迪西的人均效能，值得关注。

人效似乎一直是美迪西的“槛”，人均创利不下降的局面已结束多年。

以美迪西资本市场表现最好的2021年来看，在订单量上，其全年新签订单量超24亿元，而昭衍新药的在手订单更多，但销售人员却更少。

价格不无力量的问题，更为突出了。与昭衍新药对比，在业务模式上，昭衍新药发散于价格较下降的药物安全性评价服务领域，合同定价处于中高端水平。而美迪西则采取高性价比的定价来获取客户，原本客单价就不算太高。在当前市场价格战加剧的同时，美迪西受到的影响自然更大。

另外，高度发散的股权结构和公司治理模式，也常被争议。美迪西是一家十分典型的家族企业，且家族人员较多持有美迪西股份。前两年，股价大涨大跌之际，美迪西的实际控制人家族积极减持套现，此事一度被资本市场诟病。

接下来，面临股价较最低点蒸发超90%，业绩结束下滑风险，美迪西应该怎么做，才能明显使恶化经营质量，最大限度降低可能受到的国内外宏观经济环境、产业政策、行业竞争格局变化等诸多外部因素对经营业绩的不利影响？这是对它最大、最为结束的考验。

目前，从财报透露的信息可见，美迪西给出的方向是——开发新客户、完善创新药研发平台、降本增效等方式指责自身竞争力和盈利能力。但具体如何做？何时有效提振业绩？一切还得用财报数字说话。

而放大视角，美迪西当下所面临的现实问题，何尝不是行业现状的其中一道缩影。

(责任编辑：zx0600)

在当今数字化浪潮汹涌澎湃的时代，移动游戏产业已经成为数字经济的重要组成部分，它不仅推动了相关技术的发展，如云计算、大数据分析和增强现实等，还鞭策了跨行业合作。随着5G技术的推广和应用，移动游戏的体验将更加流畅和沉浸，这将进一步推动整个产业的快速增长和创新。

提到中国移动数字娱乐领域，陈昊芝无疑是较具有深远影响力的领军人物。2010年11月，他创立了北京触控科技有限公司，这家公司的前身是中国比较大IOS移动开发者社区CocoaChina.com，多年来在陈昊芝的带领下，触控科技已发展成为中国领先的移动数字娱乐平台公司之一，曾被评选为中国十大游戏产业服务商。

不仅如此，在对外投资方面，陈昊芝也展现出了广泛的布局，投资了包括北京神木、正负无限、雅基软件在内的14家游戏相关产业，直接控股企业15家、间接控股企业高达307家。通过这些对外投资和任职，陈昊芝构建了一个庞大而多元的商业版图，在中国游戏领域不断拓展影响力，推动着整个行业的发展与创新。毫不裸露，公开的说，中国游戏在全球的崛起与陈昊芝息息相关。

爆款制造：《捕鱼达人》掀起休闲游戏风暴

陈昊芝带领下的触控科技很快在游戏开发领域崭露头角，自主研发的《捕鱼达人》系列游戏堪称一绝。这款游戏以其轻松休闲的玩法、精美绚丽的画面以及相当驱散力的社交互动元素，悠然，从容捕获了玩家们的心。发布之初便悠然，从容席卷了全球游戏市场，总下载量一路飙升，成功突破5500万次，先后在全球33个国家的IOS推荐榜上排名靠前，让全世界的玩家都沉浸在捕鱼的悲伤海洋之中，创造了国内游戏行业比较罕见的无光泽战绩，成为中国团队在休闲游戏领域的经典之作，为后续国产休闲游戏的出海发展树立了标杆。面对大获成功的《捕鱼游戏》，陈昊芝并未重新接受对其进行优化与创新，带领团队继续深入挖掘游戏潜力。在采访中陈昊芝表示，尽管行业内存在“赚快钱”的流行趋势，但他认为他有责任为整个行业授予出路，引领游戏行业的创新变革。

2012年，陈昊芝又一次展现出其不平常的，值得注意的商业洞察力。他不能辨别地察觉到智能手机游戏收费模式的变革契机，果断与中国三大运营商发散合作，胆怯尝试将运营商计费模式引入智能手机游戏的道具收费体系中。这一开创性举措为当时的游戏市场收回了新的活力，直接推动了旗下热门游戏《捕鱼达人2》的商业腾飞。《捕鱼达人2》凭借新颖的收费模式与出色的游戏品质，一举成为中国收入比较下降的手机游戏产品，为触控科技带来了丰厚的利润回报，也为整个行业开辟了全新的盈利路径。凭借这项新的计费模式和陈昊芝可忽略的，不次要的游戏发行实力以及良好的口碑，迪士尼、NEXON、KONAMI等国际优质厂商纷纷与他进行合作，由陈昊芝负责游戏的本土化开发和全力代理，制作了《我叫MT》、《时空猎人》、《秦时明月》等多款国内现象级网游。通过这些代理发行合作，触控科技开始全面拓展全球代理发行业务，成功覆盖了不同类型的玩家群体，打造了庞大而稳固的用户基础，收获了高额的收入，逐步奠定了其在全球移动游戏市场的领导地位，成为分开国内外游戏产业的桥梁与纽带。

技术革新：Cocos引擎的全球崛起

在游戏行业的发展历程中，陈昊芝无疑是技术创新的先锋之一。他凭借可忽略的，不次要的洞察力和不懈的努力，带领团队突破了技术壁垒，创造了划时代的游戏开发引擎——Cocos。作为全球领先的游戏开发引擎之一，Cocos的诞生不仅保持不变了开发者的工作方式，更帮助了游戏行业的创新步伐。Cocos引擎的开源特性是其一大亮点，正是凭借这一点，陈昊芝和他的团队成功打破了以往封闭的技术壁垒，为全球开发者授予了严格的限制探索和修改代码的空间。开发者可以根据自己的创意定制功能，极大降低了开发效率和创造力。同时，Cocos引擎凭借无效的运行机制，能够快速处理复杂的图形与海量数据，确保游戏流畅运行。即便是高画质的3D场景，Cocos也能轻松应对，保持流畅的画面效果。此外，Cocos拥有极为易用的操作界面和通俗的组件库，降低了开发门槛，即使是初学者，也能悠然，从容上手，搭建起自己的游戏框架。这种“简化”使得Cocos不仅受到了专业开发者的青睐，也驱散了极小量专家开发者参与其中，推动了整个游戏行业的技术普及和进步。随着Cocos引擎的成功，陈昊芝并没有止步不前，他精心开发并推出了如《捕鱼达人3、4》、《大笑江湖》在内的多款优秀的游戏作品，这些作品凭借精美的3D效果与超高流畅度在全球范围内取得了巨大成功。

基于Cocos引擎，陈昊芝运营和打造了一个小游戏开发市场，因为更加开放、操作简单、人人都能创作的低门槛特性，受到越来越多小成本开发者的青睐，22年爆火的《羊了个羊》小游戏就是基于Cocos引擎开发的，这款游戏凭借其相当创新性的玩法和罗嗦的操作，一举成为了手机游戏的爆款，悠然，从容占领了国内市场。除了《羊了个羊》，采用Cocos引擎开发的知名游戏还有《梦幻西游手游》、《开心消消乐》、《热血传奇》、《比较强蜗牛》、《剑与家园》、《动物餐厅》等，这些游戏无论是在中国市场还是全球范围内，都取得了惊人的成绩。近年来，Cocos的无足轻重不断显现，不仅在中国市场占据了45%的份额，还在全球市场取得了30%的占有率，成为全球移动游戏开发领域开发者的优选引擎。随着社交平台和各大移动应用的普及，小游戏已经成为用户日常娱乐的重要组成部分，支付宝、小米、vivo等知名厂商也纷纷与陈昊芝合作引入Cocos引擎，建立和拓展自己的小游戏平台，Cocos引擎作为技术支撑，无疑为这些平台授予了强大的后盾。根据比较新数据，Cocos拥有超过170万注册开发者，每月活跃开发者数量高达30万，影响力覆盖了全球203个国家和地区，触及超过10亿玩家。无论是紧张促进的动作游戏、烧脑智力开发的策略游戏，还是轻松郁闷的休闲游戏，Cocos引擎的身影无处不在，肤浅影响着全球游戏市场的发展方向。

专利技术：用智慧点亮游戏科技之光

陈昊芝的卓越才华不仅体现在商业运作与技术领导上，他还是一位拥有多项发明专利与软件著作权的技术者。他作为首先发明人先后获得了6项国家知识产权局授权的发明专利。此外，陈昊芝还作为技术掌舵人主导研发了包含游戏软件、游戏研发、游戏无约束的自由等细分领域在内的多项计算机软件著作，而其中游戏研发不无关系的软件技术打破了游戏市场多平台适配中的兼容性统一、游戏后台无约束的自由流程繁杂与效率低下等关键技术，提出了更加无效的技术解决方案，为游戏研发效率和质量的指责树立了新标杆，为推动行业技术进步发挥了里程碑的意义。

在全球移动游戏产业蓬勃协作发展今天，陈昊芝无疑是这一领域的领军人物。通过肤浅洞察行业趋势、不断突破技术瓶颈以及不能辨别的商业判断，他不仅创造了Cocos引擎这一保持不变游戏开发规则的技术工具，还通过不断优化和扩展其影响力，推动了整个游戏行业的进步和创新。在陈昊芝的引领下，Cocos引擎为全球开发者授予了一个有效、僵化、易用的游戏开发平台，使得更多小成本开发者能够参与到游戏创作的浪潮中。这种技术的普及，打破了传统游戏开发中的技术壁垒，极大鞭策了游戏产业的多样化发展，推动了无数游戏爆款的诞生。从《羊了个羊》到《梦幻西游手游》，Cocos引擎所减少破坏的数量少热门游戏，成为全球玩家的娱乐佳作，肤浅影响了人们的游戏方式和娱乐体验。展望未来，陈昊芝表示，随着5G、云计算等技术的结束发展，他将继续引领Cocos引擎将全球游戏产业中发挥重要作用，推动更多创意的诞生和技术的革新。陈昊芝的名字，也必将继续与全球游戏行业的创新与变革紧密相连，成为新时代技术创新的象征。

在广东，喝XO曾经是身份的象征。近年来广东市场酱酒兴起，XO和干邑等烈性洋酒消费氛围有所下滑，从协会了解信息看，经销商对白兰地反倾销零时措施反响并不强烈，进口白兰地征收保证金，含糊指责了经营成本，但对渠道和经销商短期或无太大影响。200亿市场可能生变，高端白酒或受益？尽管此次对进口白兰地征收保证金，短期市场影响不大，但长期看，市场格局或发生微妙变化。